Yrityksen elinkaaren yhteys arvonmääritykseen : Tutkimus pohjoismaisista pörssiyhtiöistä 2010–2024

Abstract

Yrityksen elinkaaren vaihe vaikuttaa sen taloudellisiin ominaisuuksiin, kuten kasvuodotuksiin ja riskiprofiiliin. Yrityksen elinkaaren vaihe vaikuttaa myös siihen, mitä tilinpäätös- ja markkinamuuttujia sijoittajat painottavat eri tilanteissa. Samat arvostuksessa käytettävät mittarit voivat käyttäytyä eri tavalla eri elinkaarivaiheissa. Tämä tekee yrityksen elinkaaren tunnistamisesta keskeistä myös arvonmäärityksen yhteydessä. Aikaisemmassa tutkimuksessa on havaittu, että yrityksen elinkaaren vaihe on yhteydessä yrityksen taloudelliseen toimintaan, mutta näyttöä pohjoismaisista pörssiyhtiöistä sekä eri arvonmääritysmenetelmien käytöstä on rajallisesti. Lisäksi tutkimusta näiden vaikutuksista eri toimialoilla on vähemmän.

Tämän tutkimuksen tavoitteena on selvittää, miten yrityksen kassavirtoihin perustuva luokittelu selittää arvostusta pohjoismaisissa listatuissa yhtiöissä. Lisäksi tutkitaan, vaihteleeko yrityksen elinkaarivaiheen ja arvostuksen välinen yhteys valmistavan teollisuuden ja palvelualan välillä. Tutkielmassa käytetty aineisto koostuu pohjoismaisista pörssiyhtiöistä ja niiden taloudellisista tiedoista vuosilta 2010–2024. Yritysten taloudelliset tiedot on haettu Orbis- ja LSEG- tietokannoista. Yritykset luokitellaan kassavirtoihin perustuvalla yrityksen elinkaarimenetelmällä viiteen kategoriaan, jotka ovat alkuvaihe, kasvuvaihe, kypsyysvaihe, ravisteluvaihe ja laskuvaihe. Arvonmäärityksessä käytetään markkinaperusteisia P/E- ja P/B- lukuja sekä tilinpäätösperusteista epänormaalien tuottojen arvonmääritystä (abnormal earnings, AE). Usean arvonmääritysmittarin rinnakkainen tarkastelu mahdollistaa yrityksen elinkaarivaiheen yhteyden arvioinnin markkinaperusteisten mittareiden ja tilinpäätösperusteisen arvonmäärityksen näkökulmasta. Tutkimus on toteutettu kvantitatiivisena paneeliregressioanalyysina.

Tutkielman tulokset osoittavat, että elinkaaren vaihe liittyy arvonmääritykseen myös pohjoismaisessa aineistossa. Yhteyden voimakkuus ja suunta vaihtelevat kuitenkin käytetyn arvostusmittarin mukaan. Lisäksi havaintojen perusteella toimialalla on vaikutusta siihen, miten elinkaarivaihe näkyy yrityksen arvostuksessa. Kokonaisuudessaan tutkielma tarjoaa lisäinformaatiota yritysten arvostuksen tulkintaan. Tutkielma täydentää aikaisempaa tutkimusta yrityksen elinkaaresta ja arvonmäärityksestä ottamalla huomioon pohjoismaisen kontekstin. Lisäksi tutkimus osoittaa, että elinkaarivaiheen merkitys ei ole samanlainen kaikissa arvonmääritysmalleissa tai toimialoilla.