Anomaliastrategioiden reaaliaikainen kannattavuus Suomen osakemarkkinoilla vuosina 1991-2010

Abstract

Historiallisesti arvopaperien hinnoitteluanomaliat ovat havaittu jälkikäteen tietyllä aikavälillä vallitsevana ilmiönä, mutta se ei tarkoita sitä, että anomalia vallitsisi vielä julkistuksen jälkeen, tai että aikavälillä toimineet sijoittajat olisivat käyttäneet anomaliastrategiaa kyseisellä aikajaksolla.

Tämän tutkielman tarkoituksena on selvittää, pystyykö sijoittaja voittamaan markkinat reaaliaikaisesti hyödyntämällä julkistettuja anomaliastrategioita. Tutkielmassa luodaan rekursiivinen otoksen ulkopuolella tapahtuva (Out-Of-Sample, OOS) malli, jossa simuloitu sijoittaja valitsee vuosittain harjoitusjaksolla parhaiten suorituvan anomaliastrategian. Simulaatiossa hyödynnettäviä strategioita tarkastellaan vasta niiden tieteellisen julkistuksen jälkeen.

Anomaliastrategioiden OOS-suorituskykyä ei olla tutkittu laajasti. Yhdysvaltalaisella aineistolla on julkaistu muutamia tutkimuksia, mutta tulokset ovat olleet hyvin ristiriitaisia. Tässä tutkielmassa keskitytään Suomen osakemarkkinoihin aikajaksolla 1991–2010.

Tutkielmassa ei pystytä osoittamaan aukottomasti, että sijoittaja pystyisi voittamaan markkinat reaaliaikaisesti anomaliastrategioita hyödyntämällä. Kun kaupankäynti-kustannukset otetaan huomioon, yhden vuoden mittaista harjoitusjaksoa käyttävä sijoittaja pystyy systemaattisesti voittamaan markkinat, mutta tulokset eivät ole tilastollisesti merkitseviä.