Ostavan yrityksen vastuullisuuden yhteys yritysjärjestelyn jälkeiseen taloudelliseen suorituskykyyn

Abstract

Vastuullisuudesta on tullut viime vuosikymmeninä entistä tärkeämpi ja ajankohtaisempi teema muun muassa ilmastonmuutoksen ja kestävän kehityksen takia. Vastuullisuutta on tärkeää tutkia myös yritysjärjestelyiden näkökulmasta, sillä yritysjärjestelyt ovat yrityksille usein muun muassa taloudellisesti merkittäviä päätöksiä. Aihealueen aikaisempien tutkimusten mukaan ostavan yrityksen vastuullisuuden yhteys yrityksen yritysjärjestelyn jälkeiseen taloudelliseen suorituskykyyn on ei-negatiivinen. Yhteyden on siis havaittu olevan joko positiivinen tai yhteyttä ei ole havaittu. Vastuullisuuteen liittyvän ESG-käsitteen kolmen osatekijän, eli ympäristövastuun, sosiaalisen vastuun ja hallintotapavastuun, osalta tutkimustulokset ovat pääosin samansuuntaisia eli yhteyden on havaittu olevan joko positiivinen tai yhteyttä ei ole havaittu. Tutkimustulosten vaihtelu voi johtua osin tutkimusten eroista aineiston, mittareiden ja menetelmien osalta.

Tutkielman tavoitteena on selvittää, onko ostavan yrityksen yritysjärjestelyä edeltävä vastuullisuus yhteydessä yrityksen yritysjärjestelyn jälkeiseen taloudelliseen suorituskykyyn. Kahta teoriaa on käytetty laajasti aihealueen osalta. Nämä ovat sidosryhmäteoria sekä osakkeenomistajan kustannusnäkemys. Sidosryhmäteorian mukaan vastuullisuuden huomioiminen on yhteydessä yrityksen taloudelliseen suorituskykyyn positiivisesti. Teorian mukaan eri sidosryhmien vaatimusten ja odotusten huomioiminen johtaa parempaan sidosryhmien tukeen, mikä parantaa yrityksen taloudellista suorituskykyä ja kasvattaa yrityksen arvoa. Puolestaan osakkeenomistajan kustannusnäkemyksen mukaan lain velvoittavuuden ylittävät vastuullisuuspyrkimykset ovat pois yrityksen kannattavuudesta.

Tässä tutkielmassa ostavan yrityksen vastuullisuuden yhteyttä yritysjärjestelyn jälkeiseen taloudelliseen suorituskykyyn tutkitaan kvantitatiivisesti regressioanalyysia hyödyntäen. Ostavan yrityksen yritysjärjestelyä edeltävää vastuullisuutta mitataan ESG-pistearvolla. Yritysjärjestelyn jälkeistä taloudellista suorituskykyä mitataan kokonaispääoman tuottoasteella (ROA) sekä Tobinin Q -tunnusluvulla. Tutkielman aineisto koostuu 101 ostavan Pohjoismaalaisen pörssiyrityksen tekemästä 143 yritysjärjestelystä. Yritysjärjestelyt ovat julkistettu vuosien 2016–2020 välisenä aikana. Tutkimusta aihealueen osalta ei ole tiettävästi tehty aiemmin Pohjoismaisella aineistolla.

Tämän tutkielman keskeisinä tuloksina ovat ostavan yrityksen vastuullisuuden sekä vastuullisuuden osa-alueista ympäristövastuun lievä positiivinen yhteys yritysjärjestelyn jälkeiseen taloudelliseen suorituskykyyn. Sen sijaan sosiaalisen ja hallintotapa vastuun osalta ei löydetty tilastollisesti merkitsevää yhteyttä. Tutkielman tulokset ovat osin eriäviä aiempien tutkimuksien kanssa. Erot voivat johtua muun muassa yhteiskunnallisista ja kulttuurillisista tekijöistä, kuten lainsäädännön eroavaisuuksista.