Momentum-efekti Venäjän osakemarkkinoilla

Momentum-efekti on havaittu lähes kaikilla arvopaperimarkkinoilla ympäri maailman, ja useissa tutkimuksissa sen on tulkittu olevan tehokkaiden markkinoiden hypoteesin vastainen. Tässä tutkielmassa testataan momentum-efektin esiintymistä Venäjän osa-kemarkkinoilla. Tutkielman teoriaosassa esitellään tehokkaiden markkinoiden edelly-tykset. Tehokkaat markkinat edellyttävät, ettei markkinoilla voi saada systemaattisesti riskiin nähden epänormaaleja tuottoja. Sekä positiivisia että negatiivisia epänormaaleja tuottoja esiintyy, mutta keskimäärin niiden tulisi olla nolla. Tämän tutkielman perusteella Venäjällä ei ole havaittavissa momentum-efektiä, vaikka pääsääntöisesti voittaja-osakkeet ovatkin tuottaneet paremmin kuin häviäjät tai osakkeet keskimäärin. Voittaja-osakkeiden riskiin suhteutetut tuotot eivät kuitenkaan eroa häviäjien tuotoista. Verrattaessa voittajien ja häviäjien CAP-mallilla estimoituja tuottoja toisiinsa, havaitaan, että epänormaalit tuotot ovat molemmilla ryhmillä suurin piirtein saman suuruiset. Momentum-efekti ei siten merkitse markkinoiden tehottomuutta, koska voittajien suuremmat tuotot ovat peräisin suuremmasta riskistä.