Ajoitusteoria ja pääomarakenne
Hurri, Tuomas (2015)
Hurri, Tuomas
2015
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
Tiivistelmä
Tässä tutkielmassa selvitetään, millainen vaikutus markkinaolosuhteilla on yrityksen pääomarakenteen muodostumisessa. Tutkimuksen lähtökohtana toimii pääomarakenteen ajoitusteoria. Tutkielmassa käydään läpi keskeisimmät pääomarakenteen teoriat ja tekijät, jotka vaikuttavat yrityksen pääomarakenteeseen.
Yritys voi rahoittaa toimintansa omalla pääomalla tai vieraalla pääomalla. Osakeannin ja velkarahoituksen lisäksi yritys voi käyttää myös erilaisia välirahoitusinstrumentteja. Pääomarakenteeseen liittyvät olennaisesti myös velan vipuvaikutus ja pääoman keskimääräinen kustannus.
Modiglianin ja Millerin teoriat toimivat perustana yrityksen pääomarakenteen tutkimukselle. Näiden teorioiden pohjalta kehitettiin tradeoff-teoria, jonka mukaan yrityksellä on optimaalinen pääomarakenne. Epäsymmetriseen informaatioon perustuva pecking order -teoria taas esittää, että yritys käyttää eri rahoitusmuotoja tietyssä järjestyksessä suosien tulorahoitusta. Ajoitusteorian mukaan yritykset hyödyntävät erilaisia markkinatilanteita etsiessään edullista rahoitusta.
Tutkielman aineistona käytettiin 64 pohjoismaista pörssiyhtiötä ja tutkimusmenetelmänä lineaarista regressioanalyysiä, jolla selvitettiin, vaikuttaako yrityksen markkina-arvo velkaisuusasteeseen ja oman pääoman käyttöön rahoituksessa. Markkina-arvon kasvun havaittiin laskevan velkaisuusastetta, mutta yhteyttä markkina-arvon ja oman pääoman käytön välillä ei kuitenkaan havaittu. Tutkimuksen tulokset eivät näin ollen tue ajoitusteoriaa, jonka mukaan yritykset pyrkivät ajoittamaan osakeannin tilanteisiin, joissa yrityksen markkina-arvo on korkea.
Yritys voi rahoittaa toimintansa omalla pääomalla tai vieraalla pääomalla. Osakeannin ja velkarahoituksen lisäksi yritys voi käyttää myös erilaisia välirahoitusinstrumentteja. Pääomarakenteeseen liittyvät olennaisesti myös velan vipuvaikutus ja pääoman keskimääräinen kustannus.
Modiglianin ja Millerin teoriat toimivat perustana yrityksen pääomarakenteen tutkimukselle. Näiden teorioiden pohjalta kehitettiin tradeoff-teoria, jonka mukaan yrityksellä on optimaalinen pääomarakenne. Epäsymmetriseen informaatioon perustuva pecking order -teoria taas esittää, että yritys käyttää eri rahoitusmuotoja tietyssä järjestyksessä suosien tulorahoitusta. Ajoitusteorian mukaan yritykset hyödyntävät erilaisia markkinatilanteita etsiessään edullista rahoitusta.
Tutkielman aineistona käytettiin 64 pohjoismaista pörssiyhtiötä ja tutkimusmenetelmänä lineaarista regressioanalyysiä, jolla selvitettiin, vaikuttaako yrityksen markkina-arvo velkaisuusasteeseen ja oman pääoman käyttöön rahoituksessa. Markkina-arvon kasvun havaittiin laskevan velkaisuusastetta, mutta yhteyttä markkina-arvon ja oman pääoman käytön välillä ei kuitenkaan havaittu. Tutkimuksen tulokset eivät näin ollen tue ajoitusteoriaa, jonka mukaan yritykset pyrkivät ajoittamaan osakeannin tilanteisiin, joissa yrityksen markkina-arvo on korkea.