Henkilöstöoptioiden hinnoitteluvirheet Suomessa
Arala, Mika (2006)
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
Tiivistelmä
Päämies-agentti-teorian mukaan johto haluaa maksimoida oman hyötynsä ja omistajat haluavat johtajien maksimoivan yrityksen arvon. Nämä kaksi tavoitetta eivät aina kohtaa. Johdon palkitsemisella voidaan lähentää päämiehen ja agentin intressejä. Suomeen optiokannustimet tulivat 1990-luvun puolivälissä. Suomessa johdon optioiden tehokkuutta heikentää korkea verotus. Korkean verotuksen johdosta suomalaiset optio-ohjelmat listataan pörssiin merkinnän alkaessa, josta optioiden saajat voivat myydä ne suoraan pois ilman osakemerkintää. Muualla maailmassa henkilöstöoptioilla ei käydä kauppaa pörssissä ja tästä syystä henkilöstöoptioiden jälkimarkkinoita on tutkittu erittäin vähän.
Työssä analysoidaan henkilöstöoptioiden jälkimarkkinahinnoittelua suuremman aineiston avulla kuin koskaan aikaisemmin on käytetty. Tulosten perusteella voidaan sanoa, että sijoittajilla on mahdollisuus saada suomalaisilla optiomarkkinoilla arbitraasivoittoja, koska markkinat eivät ole tehokkaat. Koko henkilöstölle suunnatuissa optio-ohjelmissa hinnoitteluvirheet ovat suurempia kuin pelkästään avainhenkilöille suunnatuissa optio-ohjelmissa. Merkittävä osa alle perusarvon kaupoista tehdään heti kaupankäynnin alussa tai merkintäajan viimeisinä päivinä. Optio-ohjelman vähäinen vaihto kasvatti myös hinnoitteluvirheiden määrää. Lisäksi työssä analysoitiin optiotulojen jakaantumista option myyjien (avainhenkilöt ja muut optionsaajat), option ostajien (sijoittajien) ja verottajan kesken. Optiot olivat tehottomia, sillä vain kolmannes optiotuloista jäi avainhenkilöille
Työssä analysoidaan henkilöstöoptioiden jälkimarkkinahinnoittelua suuremman aineiston avulla kuin koskaan aikaisemmin on käytetty. Tulosten perusteella voidaan sanoa, että sijoittajilla on mahdollisuus saada suomalaisilla optiomarkkinoilla arbitraasivoittoja, koska markkinat eivät ole tehokkaat. Koko henkilöstölle suunnatuissa optio-ohjelmissa hinnoitteluvirheet ovat suurempia kuin pelkästään avainhenkilöille suunnatuissa optio-ohjelmissa. Merkittävä osa alle perusarvon kaupoista tehdään heti kaupankäynnin alussa tai merkintäajan viimeisinä päivinä. Optio-ohjelman vähäinen vaihto kasvatti myös hinnoitteluvirheiden määrää. Lisäksi työssä analysoitiin optiotulojen jakaantumista option myyjien (avainhenkilöt ja muut optionsaajat), option ostajien (sijoittajien) ja verottajan kesken. Optiot olivat tehottomia, sillä vain kolmannes optiotuloista jäi avainhenkilöille