The Impact of Mergers and Acquisitions on Operating Performance and Stock Market Reaction ; Empirical Analysis of Nordic Firms

This thesis assesses Nordic mergers and acquisitions and their resultant impact on operational performance and stock market reactions for acquiring companies. This study encompasses a dual methodology including accounting analysis on post-acquisition operational and financial out-comes, and an event study methodology to investigate short-term reactions of an investor to the announcement of an M&A transaction. The analysis of operational performance is based on five cross-sectional financial metrics evaluated over a multi-year window before and after the trans-action. Outcomes will then be compared to a control group of firms that did not undertake M&A during the period, allowing for more rigorous assessment of transaction-specific effects. Previous research on M&As has focused on major markets, particularly the United States and the United Kingdom, often laying stress on stock market reactions. By concentrating on a Nordic context that is relatively neglected, this study contributes to the literature substantially. Most interestingly, it combines both market-based and accounting-based perspectives to provide a wider perspective on M&A outcomes. The results from the study reveal that while some performance metrics do improve post-acquisition, they do not achieve statistical significance and may just be random changes with no actual gains. Conversely, one major indicator is the increasing levels of total debt, suggesting that M&A activities are often highly associated with much higher leverage and risk. In addition to that, the current ratio falls post-acquisition, suggesting decreased short-term liquidity. On the contrary, the event study results show that abnormal stock returns for the Nordic market around announcement are statistically significant and positive, suggesting that M&A announcements are generally viewed favorably by investors in the Nordic market.

Tämä tutkielma tutkii pohjoismaisten yhtiöiden fuusioiden ja yrityskauppojen vaikutusta yhtiön toiminnan tuloksellisuuteen ja osakemarkkinoiden reaktioihin ostavan yhtiön näkökulmasta. Tutkimus hyödyntää kahta eri tutkimusmenetelmää: kirjanpidollinen analyysi operatiivisten ja taloudellisten tulosten arvioimiseksi, sekä tapahtumatutkimus, jolla pyritään tutkimaan osakemarkkinoiden reaktiota yrityskaupan julkistamisesta. Operatiivisen suorituskyvyn tutkimisessa keskitytään viiteen taloudellisen suorituskyvyn mittariin, joiden seuraamiseen on valittu useamman vuoden kestoinen aikaikkuna ennen yrityskauppaa ja sen jälkeen. Tuloksia verrataan vertailuryhmään, jotka eivät osallistuneet yrityskauppoihin samana ajanjaksona. Osakekurssien reaktiota arvioidaan päivittäisten osakehintojen perustella verraten pörssin keskiarvoon. Aikaisempi kirjallisuus yrityskaupoista on keskittynyt lähinnä suuriin markkina-alueisiin, etenkin Yhdysvaltoihin ja Yhdistyneeseen Kuningaskuntaan ja keskittynyt tutkimaan osakemarkkinoiden reaktiota. Tämän vuoksi tämä tutkielma keskittyy Pohjoismaihin, joiden tutkiminen on jäänyt vähäiseksi ja yhdistää tutkimuksessa yhtiön taloudellisen näkökulman osakemarkkinoiden reaktioon saadakseen laajemman käsityksen yhtiön pitkän ja lyhyen aikavälin suoriutumisesta. Tutkimuksen tulokset osoittavat, että vaikka tutkimuksessa käytetyt suorituskyvyn mittarit osoittivat positiivista kehitystä, eivät ne kuitenkaan osoittaneet tilastollista merkitsevyyttä. Velan määrän huomattiin kasvavan yrityskaupan jälkeen, mikä viittaa yrityskauppojen riskisyyteen. Lisäksi, myös lyhyen aikavälin maksuvalmiuden huomattiin laskevan, viitaten riskien lisääntymiseen. Osakemarkkinoiden huomattiin reagoivan positiivisesti yrityskaupan julkistamiseen, mikä osoittaa, että pohjoismaissa sijoittajat uskovat yrityskaupan positiiviseen vaikutukseen yrityksen talouteen.