Yritysoston vaikutus ostavan yrityksen osakekurssiin: Vertailututkimus Stora Enson ja UPM-Kymmenen osakkeilla Helsingin ja New Yorkin pörsseissä

Abstract

Tämän tutkielman tarkoituksena on selvittää, onko kahden suuren suomalaisen metsäteollisuusyrityksen Stora Enson ja UPM-Kymmenen suorittamilla yritysostoilla ollut lisäarvoa tuottava vaikutus. Tutkittavat yrityskaupat ajoittuvat ajankohtaan, jolloin molemmat yritykset ovat olleet listattuina sekä Helsingin että New Yorkin pörsseissä. Lisäksi tutkielmassa selvitetään eroavatko mahdolliset epänormaalit tuotot toisistaan Helsingin ja New Yorkin pörssien välillä.

Tutkimusaineisto koostuu yhteensä 22:sta Stora Enson ja UPM-Kymmenen yritysostosta aikavälillä 1.1.2000–1.9.2007. Tässä tutkielmassa yritysostolla tarkoitetaan sellaista omistusjärjestelyä, josta on annettu Helsingin pörssissä yrityskauppatiedote. Tämän tutkimuksen omistusjärjestelyihin katsotaan kuuluvan sekä enemmistö- että vähemmistöosuuksien lunastamiset yritysoston kohteena olevasta yrityksestä. Yritysostot on voitu toteuttaa eri tavoin, esimerkiksi osakeostoina, osakevaihtoina tai fuusioina. Tutkielmassa käytetään event study -menetelmää tutkittaessa uuden informaation vaikutuksia arvopapereiden hintoihin. Osakekurssien käyttäytymistä tarkastellaan viisi päivää ennen kaupan julkistamista ja viisi päivää kaupan julkistamisen jälkeen. Päiväkohtaiset epänormaalit tuotot estimoidaan markkinaindeksimallin avulla.

Tutkimuksessa saatujen tulosten perusteella ei voida sanoa, että tutkimuksessa mukana olleet Stora Enson ja UPM-Kymmenen suorittamat yritysostot olisivat tuottaneet lisäarvoa. Saatujen tulosten perusteella ei myöskään voida sanoa, että toinen yrityksistä olisi onnistunut yritysostoissaan toista paremmin. Helsingin ja New Yorkin pörsseissä täyttyvät osakemarkkinoiden keskivahvat ehdot, eikä osakkeenomistajilla ole mahdollista saada epänormaaleja tuottoja yrityskaupan julkistamisen yhteydessä.