Foreign divestment outcomes and risk mitigation: A Nordic perspective

Abstract

This dissertation investigates the strategic and financial outcomes of foreign divestment (FD) decisions by Nordic multinational enterprises (MNEs), with a focus on how senior executives can mitigate divestment-related risks. Although divestment has traditionally been seen as a corrective response to underperformance or strategic misfit, its broader implications for firm solvency, shareholder value, and managerial decision-making remain underexplored, particularly in the international business context. Anchored in the resource-based view (RBV) and foreign divestment theory, this dissertation adopts a multi-method, multi-paper design to address these gaps.

The research comprises three scientific studies. The first examines the impact of foreign divestment on the insolvency risk of parent firms, using market-based risk indicators such as Distance to Default and Credit Default Swap (CDS) spreads. The second paper explores the relationship between FD and shareholder value creation, using event study methodology and longitudinal analysis. These studies also highlight how contingent factors such as subsidiary age and pre-divestment corporate social responsibility (CSR) investments moderate divestment outcomes. The research is based on a panel dataset of Nordic multinational enterprises from 1992 to 2019, supplemented by additional samples and sub-sample analyses to test moderating effects. The third paper employs a qualitative approach based on interviews with senior executives to uncover the role of managerial capabilities in mitigating divestment risks to ensure divestment success.

Collectively, the findings reveal that while FD may alleviate short-term pressures, it can also increase financial instability if strategic assets are lost. Moreover, CSR investments and subsidiary age do not always safeguard against negative outcomes, underscoring the importance of underlying divestment contingencies. The study contributes to international business, strategic management, and corporate finance literature by integrating risk, value, and managerial agency perspectives into the FD debate. This dissertation offers actionable implications for managers navigating divestment in volatile international business environments.

Tämä väitöskirja tarkastelee ulkomaisista tytäryhtiöistä luopumisen (foreign divestment, FD) strategisia ja taloudellisia vaikutuksia pohjoismaisissa monikansallisissa yrityksissä (MNE). Erityistä huomiota kiinnitetään siihen, kuinka ylimmät johtajat voivat hallita luopumiseen liittyviä riskejä. Vaikka luopumista on perinteisesti pidetty reaktiona heikkoon suorituskykyyn tai strategiseen yhteensopimattomuuteen, sen laajempia vaikutuksia emoyhtiön maksukykyyn, osakkeenomistajien arvoon ja johdon päätöksentekoon on tutkittu vain vähän kansainvälisen liiketoiminnan kontekstissa. Väitöskirja perustuu resurssipohjaiseen näkökulmaan (RBV) ja ulkomaisesta luopumisesta tehtyihin teorioihin, ja se hyödyntää monimenetelmällistä ja artikkelimuotoista lähestymistapaa tutkimusaukkojen täyttämiseksi.

Tutkimus koostuu kolmesta tieteellisestä artikkelista. Ensimmäisessä analysoidaan luopumisen vaikutusta emoyhtiöiden maksukyvyttömyysriskiin markkinapohjaisten riskimittareiden, kuten Distance to Default -indikaattorin ja luottoriskijohdannaisten (CDS-spreadien), avulla. Toisessa artikkelissa tutkitaan FD:n ja osakkeenomistaja-arvon välistä suhdetta tapahtumatutkimuksen ja pitkittäisanalyysin avulla. Näissä tutkimuksissa huomioidaan myös ehdolliset tekijät, kuten tytäryhtiön ikä ja yrityksen ennen luopumista tekemät yhteiskuntavastuulliset (CSR) investoinnit. Aineistona käytetään paneelidataa pohjoismaisista monikansallisista yrityksistä vuosilta 1992–2019 sekä lisäotoksia ja alaryhmäanalyyseja moderointivaikutusten testaamiseksi. Kolmas artikkeli perustuu laadulliseen haastattelututkimukseen, jossa selvitetään ylimmän johdon osaamisten merkitystä luopumisriskien hallinnassa ja onnistuneiden luopumispäätösten toteuttamisessa.

Tulokset osoittavat, että vaikka luopuminen voi lievittää lyhyen aikavälin paineita, se voi myös lisätä taloudellista epävakautta, jos strategisia resursseja menetetään. Lisäksi CSR-investoinnit ja tytäryhtiön ikä eivät aina suojaa negatiivisilta vaikutuksilta, mikä korostaa luopumisen kontekstisidonnaisuutta. Väitöskirja edistää kansainvälisen liiketoiminnan, strategisen johtamisen ja yritysrahoituksen tutkimusta yhdistämällä riskin, arvon ja johdon toimijuuden näkökulmat FD-keskusteluun. Tutkimus tarjoaa käytännön suosituksia johtajille, jotka navigoivat luopumispäätöksiä epävakaassa kansainvälisessä liiketoimintaympäristössä.