The impact of uncertainty on the pricing of derivatives

The objective of this thesis is to examine the effects of uncertainty on the pricing of different derivatives. More specifically, the thesis examines the pricing of volatility in short-term and long-term, continuing with the influence of external uncertainty on derivative prices. Lastly, the thesis discusses the role of behavioral biases in derivative pricing. The ambiguous nature of economic, political and geopolitic uncertainties conjectures that these factors contribute significantly to the use of derivatives. Since derivatives are highly relevant in risk-management and speculation, markets should incorporate uncertainty into prices, taking into account both the source and the magnitude of the uncertainty. Thus, external uncertainty should influence derivative pricing according to its specific type and nature. Financial literature carries an assumption that volatility specifically stays constant, and only certain components affect the valuation of derivatives. However, previous studies provide strong evidence against the accuracy of rational pricing models. The studies give varying results on the pricing of volatility in derivatives, which depend on the maturity or the underlying asset of the derivative. Finally, behavioral finance and decision-making theories suggest that the ambiguity of uncertain prospects and risk-averse characteristics of market participants have a clear impact on rational asset pricing.

Tämän tutkielman tavoitteena on tutkia epävarmuuden vaikutuksia eri johdannaisten hinnoitteluun. Tutkielma keskittyy tarkemmin ottaen volatiliteetin hinnoitteluun lyhyellä ja pitkällä aikavälillä, sekä tarkastelee ulkoisen epävarmuuden vaikutusta johdannaisten hintoihin. Lopuksi tutkielma käsittelee behavioristisen taloustieteen ja käyttäytymisharhojen roolia johdannaisten hinnanmuodostuksessa. Taloudellisen, poliittisen ja geopoliittisen epävarmuuden monitulkintainen luonne antaa olettaa, että nämä tekijät vaikuttavat merkittävästi johdannaisten käyttöön. Koska johdannaiset ovat varsin oleellisia riskienhallinnassa ja spekuloinnissa, markkinoiden tulisi sisällyttää epävarmuus johdannaisten hintoihin ottaen huomioon sekä epävarmuuden lähde että voimakkuus. Näin ollen ulkoisen epävarmuuden tulisi vaikuttaa johdannaisten hinnoitteluun sen erityisen tyypin ja laadun mukaan. Taloustieteellinen kirjallisuus olettaa hintojen volatiliteetin olevan vakio, sekä vain tiettyjen tekijöiden vaikuttavan johdannaisten hinnoitteluun. Viimeaikaiset tutkimukset tarjoavat kuitenkin vahvaa näyttöä rationaalisten hinnoittelumallien täsmällisyyttä vastaan. Tutkimukset antavat johdannaisten volatiliteetin hinnoittelusta eriäviä tuloksia, jotka vaihtelevat maturiteetin johdannaisen maturiteetin tai kohde-etuuden mukaan. Lisäksi behavioristiset rahoitus- ja päätöksentekoteoriat viittaavat siihen, että epävarmojen näkymien monitulkintaisuus sekä markkinaosapuolten halukkuus välttää riskejä vaikuttaa selvästi rationaaliseen hinnoitteluun.