Sijoitustuottojen merkitys työeläkejärjestelmän taloudelliselle kestävyydelle : Työeläkevarojen kehitys eri sijoitusstrategioilla

Abstract

Suomen lakisääteisen eläketurvan tavoitteena on turvata eläkkeensaajille riittävä toimeentulo myös työuran jälkeen. Suomen eläkejärjestelmä koostuu työuran aikaisiin ansioihin perustuvasta työeläkejärjestelmästä sekä riittävän perustoimeentulon turvaavasta kansaneläkejärjestelmästä. Työeläkkeet rahoitetaan Suomessa pääosin osittain rahastoidulla rahoitusmallilla, mikä asettaa työeläkeyhtiöille vastuun tulevien eläkkeiden maksamisesta. Työeläkkeiden rahoitustasapaino on ollut negatiivinen vuodesta 2014 lähtien, joten ilman sijoitustuottoja eläkevarat olisivat vähentyneet viimeiset kymmenen vuotta. Väestön ikääntyessä eläkkeensaajien määrä kasvaa suhteessa työikäiseen väestöön, mikä heikentää rahoitustasapainoa entisestään ja luo samalla painetta eläkemaksujen korotukselle, ellei eläkevarojen sijoitustuottoja saada kasvatettua. Lakivalmistelussa olevan eläkeuudistuksen tavoitteena on lisätä työeläkeyhtiöiden sijoitustoiminnan riskiä ja kasvattaa niiden sijoitustuottoja. Eläkeuudistuksessa työeläkeyhtiöiden sijoitustoiminnan sääntelyä muutetaan siten, että se mahdollistaa jatkossa työeläkeyhtiöille aiempaa korkeamman osakepainon korkeampien sijoitustuottojen tavoittelemiseksi.

Tutkimuksessa selvitetään, miten erilaiset sijoitusstrategiat vaikuttavat yksityisen sektorin työeläkeyhtiöiden sijoitustuottoihin ja eläkevarojen kehitykseen pitkällä aikavälillä. Eläkevarojen kehitystä tutkitaan korkeamman osakepainon, yhden eläkerahaston sekä passiivisen sijoittamisen malleilla, joiden oletukset perustuvat taloudellisiin ja demografisiin ennusteisiin. Lisäksi Suomen työeläkeyhtiöiden sijoitustoiminnan tuottoja ja riskiä vertaillaan kansainvälisten verrokkimaiden työeläkeyhtiöihin. Tutkielman teoreettinen viitekehys keskittyy eläkejärjestelmän rakenteeseen, taloudellisen kestävyyteen sekä työeläkeyhtiöiden sijoitustoimintaan. Tutkimuksessa käytettävä aineisto on peräisin Eläketurvakeskuksen ja tilastokeskuksen ylläpitämistä tilastoista sekä työeläkeyhtiöiden tilinpäätöstiedoista.

Tutkimuksen tulokset osoittavat, että osakepainon lisäämiseen tähtäävä eläkeuudistus vahvistaa työeläkkeiden rahoitusta. Koska suomalaisten työeläkeyhtiöiden sijoitustuotot ovat keskenään vahvasti korreloituneita, työeläkejärjestelmän hajautettu toimeenpano ei tarjoa hajautushyötyjä eri työeläkeyhtiöiden välillä. Tutkimus osoittaa, että siirtyminen yhden eläkerahaston malliin voisi tuoda skaalaetujen kautta merkittäviä kustannussäästöjä, jotka vahvistaisivat osaltaan työeläkejärjestelmän rahoitusta. Lisäksi työeläkeyhtiöiden kansainvälinen vertailu osoittaa, että suomalaisten työeläkeyhtiöiden sijoitustuottoja voitaisiin kasvattaa lisäämällä sijoitustoiminnan riskiä ja siirtymällä passiivisen sijoittamisen käytäntöihin.