Currency risk management : Hedging transaction risk

Abstract

Tämän tutkielman tavoitteena on demonstroida yhdentyyppisen valuuttakurssiriskin, transaktioriskin merkittävyyttä monikansallisesti toimiville yhtiöille, joilla on ulkomaalaisia kassavirtoja, ja esittää useita ulkoisia suojausstrategioita kyseisen riskin hallinnoimiseen. Transaktioriskiä simuloidaan VaR- historiallisella simulaatiomenetelmällä, ja ulkoiset suojausstrategiat ovat rakennettu termiinisopimusten, optioiden sekä rahamarkkinan ympärille perspektiivillä, että strategioiden ominaisuuksia ja soveltuvuuksia vertaillaan keskenään. Suojausstrategiat demonstroidaan hypoteettisen monikansallisen yhtiön kautta, jolla on kassavirtoja US dollarista sekä Britannian punnasta mutta hypoteettinen osuus koskee käytännössä vain esitettyjä kassavirtoja.

Transaktiovaluuttakurssiriskistä on nykyisin tullut yksi merkittävimmistä monikansallisesti toimivien yhtiöiden kohtaamista riskeistä mikä on johtanut valuuttakurssiriskin hallinnoimisen tärkeyden kasvamiseen. Talousjohtajilla, joiden vastuulla on valuuttakurssiriskin hallinta monikansallisissa yhtiöissä pitää olla laaja ymmärrys valuuttakursseista ja niiden mahdollisesta vaikutuksesta monikansallisten yhtiöiden operaatioihin, jotta he pystyvät implementoimaan järkeviä ja tehokkaita suojausstrategiota. Kuitenkin näiden ulkoisten suojausstrategioiden soveltuvuus riippuu pitkälti yhtiöiden riskienhallinnan tavoitteista. Jos yhtiöt haluavat sisällyttää spekulatiivisia makroekonomisia, valuuttanäkemyksiä riskienhallinta strategioihinsa niiden tulee osallistua enemmän sivistyneisiin suojausstrategioihin.

Tämä tutkielman mukaan transaktiovaluuttakurssiriski on (edelleen) merkittävä riski monikansallisesti toimiville yhtiöille perustuen viimeaikaiseen dataan vuoden 2023 EUR/USD ja EUR/GBP valuuttapareista. Esitetyistä suojausstrategioista, termiinistrategia nousee esille soveliaimpana strategiana lyhyen aikavälin transaktioriskin suojaamiseen useiden suotuisien ominaisuuksiensa vuoksi, mutta range-termiinistrategia nousee myös esille erittäin soveliaana useiden syiden seurauksena. Tämä tutkielma on lisäys laajaan kirjallisuuteen valuuttakurssiriskin hallinnoimisen ympärillä, jolla on monia yhteyksiä laajempiin aihekokonaisuuksiin rahoituksen ja taloustieteen osa-alueilla, ja tutkielman löydökset ja päätelmät ovat tuettu ja linjassa aiheeseen liittyvän kirjallisuuden kanssa.

The objective of this study is to demonstrate how significant the FX transaction risk is to multinational companies that have cashflows denominated in different currencies, and to present several external hedging strategies for it. The transaction risk exposure is simulated with VaR historical simulation, and the external hedging strategies are built around forward contracts, options and the money-market with the perspective of comparing characteristics and suitability of the strategies. The hedging strategies are demonstrated through a hypothetical multinational company that has cashflows from US dollar and British Sterling, but the hypothetical part merely concerns the presented cashflow amounts.

FX transaction risk has become one of the primary risks faced by multinational companies, which has highlighted the importance of FX risk management. Financial managers that oversee FX risk management practices in multinational companies must have a broad understanding of exchange rates and their possible influence over the companies’ operations in order to implement reasonable and efficient risk management strategies. However, the suitability of these external hedging strategies depends greatly on the companies’ risk management objectives. If companies want to incorporate speculative views on macroeconomic outlooks, currencies, in their risk management strategies they need to participate in more advanced hedging strategies.

This study finds the FX transaction risk to be (remain as) a significant risk for multinational companies based on the recent one-year data sample comprising 2023 EUR/USD and EUR/GBP currency pairs. Out of the presented external hedging strategies, the forward contract strategy emerges as the most suitable for the short-term FX transaction hedging due to a number of favoring characteristics, but the range-forward strategy is also considered to be highly suitable for various reasons. This study contributes to the extensive literature around currency risk management which has many connecting points to the broader topics in finance and economics, and the findings and conclusions are aligned and supported by the related literature.