Moderni portfolioteoria sijoittajan apuvälineenä - Keski-Suomen Osuuspankin osakesalkun optimaalisuuden arviointi

Abstract

Tässä tutkielmassa selvitetään, kuinka hyvin Keski-Suomen Osuuspankin osakesalkku on suoriutunut verrattuna modernin portfolioteorian kautta rakennettuihin optimaalisiin portfolioihin ja estimoituihin osakesalkkuihin sekä Helsingin Pörssin portfolioindeksiin. Suorituskykyä tutkitaan lähinnä tuotto-riski -suhteen avulla, ei pelkästään yksin tuoton tai riskin mukaan.

Tutkielman teoreettisena perustana on Harry M. Markowitzin kehittämä moderni portfo-lioteoria. Teoria selittää, miksi sijoittajan kannattaa hajauttaa sijoituksensa useaan koh-teeseen ja luoda itselleen hyvin hajautettu osakesalkku. Tämä perustuu siihen, että yksit-täisten sijoituskohteiden riskit käyttäytyvät erilailla silloin, kun ne yhdistetään useam-man sijoituskohteen osakesalkuksi. Tutkimuksen pääaineistona on Keski-Suomen Osuuspankin osakesalkun kauppalista ja osakesalkussa käytettyjen osakkeiden tuottojen päiväaineisto. Vertailuindeksinä käytetään Helsingin Pörssin portfolioindeksiä ja sen päiväaineistoa. Tutkimusaineisto on aikaväliltä 2.1.2004–30.12.2005. Vertailussa käyte-tään apuna optimaalisen portfolioteorian kautta ratkaistuja optimaalisia portfolioita ja niiden muodostamia tehokkaita rintamia. Lisäksi suorituskyvyn vertaamisessa käytetään tunnettuja tunnuslukuja, jotka mittaavat tuotto-riski -suhdetta, kuten Sharpen luku.

Tutkielman tulokset osoittavat, että pankin osakesalkku sijoittui portfolioindeksiä huo-nommin teorian kautta ratkaistuun tehokkaaseen rintamaan nähden. Myös matemaatti-silla mittareilla mitattuna pankin salkku suoriutui tutkimusaikavälillä portfolioindeksiä heikommin. Pankin salkun tuotto-riski -suhde oli huonompi lähes aina siitä syystä, että sen riski oli suurempi kuin portfolioindeksillä. Teorian avulla estimoidut osakesalkut suoriutuivat pankin osakesalkkua paremmin ja osittain paremmin kuin portfolioindeksi. Tulokset osoittavat, että tutkimusaikavälillä puhdasta teoriaa hyödyntäen päästiin pa-rempaan tulokseen kuin pankin salkku pääsi. Tulokset johtavat johtopäätökseen, jonka mukaan teoria voisi toimia yhtenä apuvälineenä Keski-Suomen Osuuspankin sijoitus-toiminnassa.