Value Creation in Serial Acquisitions: Drivers of Success and Failure (with a Focus on the Compounder Strategy)

Abstract

The purpose of this thesis is to examine the value creation methods behind serial acquirer strategies. The aim is to explain how certain serial acquirer companies can create systematic value when the historical failure rate in the M&A literature is often estimated at 70–90%. The thesis addresses this issue by first conducting a literature review and then collecting illustrative case examples of both successful and unsuccessful serial acquirers. The cases are later used to evaluate common pitfalls and deepen the analysis, and common financial theories are also applied in this section. The analysis reveals that long-term value creation depends on acquisition programs that are implemented as routine and executed with high discipline. Successful serial acquirers share distinct characteristics such as systematic acquisition programs, decentralised governance, low debt, and long-term ownership horizons. These firms exploit private market inefficiencies through small-to-medium acquisitions in niche markets, creating a compounding effect in which prior deals finance further growth. The three most common pitfalls that link the unsuccessful cases are financial instability, behavioural biases that affect acquisition targets and growth, and lastly, over-integration. The study identifies a significant research gap by highlighting that the compounder strategy, which is widely recognised in practitioner literature, lacks a systematic academic definition and robust empirical validation.

Tämän tutkielman tarkoituksena on tarkastella sarjaostajastrategioiden taustalla olevia arvonluontimenetelmiä. Tavoitteena on selittää, kuinka tietyt sarjaostajayritykset kykenevät luomaan systemaattista arvoa, vaikka yrityskauppakirjallisuuden historiallinen epäonnistumisaste arvioidaan usein 70–90 prosentiksi. Tutkielma lähestyy tätä kysymystä suorittamalla ensin kirjallisuuskatsauksen ja keräämällä sen jälkeen kuvailevia tapausesimerkkejä sekä onnistuneista että epäonnistuneista sarjaostajista. Tapauksia hyödynnetään myöhemmin yleisten sudenkuoppien arvioinnissa ja analyysin syventämisessä, minkä lisäksi tässä osiossa sovelletaan yleisiä rahoitusteorioita. Analyysi osoittaa, että pitkän aikavälin arvonluonti riippuu yrityskauppaohjelmista, jotka toteutetaan rutiininomaisesti ja korkealla kurinalaisuudella. Onnistuneilla sarjaostajilla on selkeitä yhteisiä piirteitä, kuten systemaattiset yrityskauppaohjelmat, hajautettu hallintomalli, matala velkaantuneisuus ja pitkäaikainen omistushorisontti. Nämä yritykset hyödyntävät listaamattomien markkinoiden tehottomuutta tekemällä pieniä ja keskisuuria yritysostoja niche-markkinoilla, mikä luo korkoa korolle -ilmiön, jossa aiemmat kaupat rahoittavat tulevaa kasvua. Kolme yleisintä epäonnistuneita tapauksia yhdistävää sudenkuoppaa ovat taloudellinen epävakaus, yrityskauppakohteisiin ja kasvuun vaikuttavat behavioristiset vinoumat sekä viimeisimpänä liiallinen integrointi. Tutkimus tunnistaa merkittävän tutkimusaukon korostamalla, että vaikka "compounder-strategia" on laajalti tunnustettu ammattilaiskirjallisuudessa, siltä puuttuu systemaattinen akateeminen määritelmä ja vahva empiirinen todennus.