Passiivisen sijoittamisen vaikutus tilintarkastuspalkkioon

Abstract

Passiivinen sijoittaminen on yleistynyt ja vallannut tilaa aktiivisilta sijoitusstrategioilta. Passiivisten sijoitusrahastojen hallinnoimat varat ovat jo suurempia kuin aktiivisten sijoitusrahastojen varat ja saman kehityksen on uskottu jatkuvan passiivisten strategioiden keskimäärin parempien tuottojen takia.

Tämän kehityksen myötä on herännyt paljon keskustelua passiivisten sijoittajien roolista yritysten hallinnoinnissa. Aihetta käsittelevissä tutkimuksissa on tutkittu, miten aktiivisesti suuria passiivisia rahastoja hoitavat sijoitusyhtiöt osallistuvat yritysten valvontaan, päätöksentekoon ja muihin yritysten hallintoon liittyviin tehtäviin. Tässä pro gradu -tutkielmassa käsitellään erityisesti yhtä keskeistä hallinnointiin liittyvää asiaa: miten passiivinen sijoittaminen vaikuttaa tilintarkastuksen laatuun ja tilintarkastuspalkkioon.

Passiivisen sijoittamisen vaikutusta tilintarkastuspalkkion suuruuteen on tutkittu vielä melko vähän. Edellisessä aihetta käsitelleessä tutkimuksessa havaittiin, että passiivisen sijoittamisen lisääntyminen johtaa korkeampaan tilintarkastuspalkkioon (Dong ja muut, 2022). Vähäisen aiemman tutkimuksen takia tutkielman empiirisessä osassa selvitettiin, saadaanko eri aineistolla samanlaisia tuloksia.

Tutkielman empiirisessä osassa käytettiin tutkimusmenetelmänä monen muuttujan lineaarista regressioanalyysiä, jossa huomioitiin passiivisen sijoittajien omistusosuuden lisäksi muita keskeisiä tilintarkastuspalkkion suuruuteen vaikuttavia tekijöitä. Tutkimusaineistona käytettiin Thomson Reuters- ja I/B/E/S-tietokannoista kerättyä dataa Lontoon pörssiin listatuista yrityksistä, jotka ovat kuuluneet FTSE 100- ja FTSE 250 -indekseihin vuosina 2017–2024.

Tutkimustulosten perusteella havaittiin, että passiivisten sijoittajien omistusosuuden ja tilintarkastuspalkkioiden välillä oli selvä, negatiivinen yhteys. Tulokset eivät siis tue tutkimushypoteesia, jonka perusteella yhteyden oletettiin olevan positiivinen. Tulokset viittaavat siihen, että FTSE 100 -indeksin pienimpien yritysten tilintarkastuspalkkiot ovat suurempia kuin FTSE 250 -indeksin suurimpien, vaikka yritykset ovat markkina-arvoltaan samaa kokoluokkaa. Mahdollisia syitä voivat olla esimerkiksi FTSE 100 -indeksin mukanaan tuoma maine ja kasvanut yleinen kiinnostus, jotka lisäävät riskisyyttä tilintarkastajan näkökulmasta.