Development of equity risk premium in 2021-2022 : Ex-post analysis on U.S. stock markets

Abstract

This study examines whether changes in the equity risk premium (ERP) in 2021 and 2022 were consistent with the previous financial literature and efficient market hypothesis. Study focuses on the role of inflation and inflation uncertainty shaping key ERP determinants such as risk-aversion, interest rate, monetary policy and liquidity. The findings indicate ERP movements are not fully in line with the efficient market hypothesis, as markets did not efficiently process all available fundamental information. While ERP movements largely follow relationships suggested in prior literature, but liquidity and fund flows show contradictory results. It is shown that unexpected inflation and inaccurate forecasts have led to significant adjustments in monetary policy and increased uncertainty. These developments have resulted in higher required returns and notable shifts in asset pricing and valuation.

Tässä tutkimuksessa tarkastellaan ovatko osakeriskipreemion (ERP) muutokset vuosina 2021 ja 2022 olleet linjassa aikaisemman kirjallisuuden ja tehokkaiden markkinoiden olettamuksen kanssa. Tutkimus keskittyy erityisesti inflaation ja siihen liittyvän epävarmuuden rooliin keskeisten ERP:tä selittävien tekijöiden kehityksessä. Näitä tekijöitä ovat mm. riskinottohalukkuus, korkotaso, rahapolitiikka ja likviditeetti. Tulokset osoittavat, että ERP:n muutokset eivät olleet linjassa tehokkaiden markkinoiden olettamuksen kanssa, sillä markkinat eivät kyenneet käsittelemään olemassa olevaa tietoa oikein. Vaikka ERP:n kehitys noudattaa pääosin aiemmissa tutkimuksissa esitettyjä relaatioita, likviditeetin ja rahavirtojen liikkeiden osalta saatiin ristiriitaisia tuloksia. Lisäksi tutkimuksessa osoitetaan, että odottamaton inflaatio ja virheelliset ennusteet johtivat merkittäviin rahapolitiikan muutoksiin. Nämä tekijät ovat kasvattaneet ja aiheuttaneet merkittäviä muutoksia osakkeiden hinnoittelussa ja arvostamisessa.