MOMENTUM-ILMIÖN YHTEYS P/E-, P/B-ANOMALIOIHIN, BEETAAN JA ALFAAN HELSINGIN ARVOPAPERIPÖRSSISSÄ

Abstract

Aktiivinen osakesijoittaminen on nykyisin yhä tärkeämmässä roolissa. Markkinoilla tapahtuvat muutokset pakottavat positiivisia tuottoja etsivän sijoittajan seuraamaan portfolionsa kehitystä jatkuvasti. Markkinat eivät ole kuitenkaan aina tehokkaat. Säännön-mukaisia poikkeamia markkinatehokkuudesta kutsutaan anomalioiksi. Tässä tutkimuk-sessa tarkastellaan momentum-anomalian yhteyttä P/E- ja P/B-anomalioihin. Lisäksi tarkastellaan tuottojen jatkuvuuden yhteyttä beetaan ja alfaan. Momentumin on aikaisempien tutkimusten mukaan havaittu olevan voimakkaampaa kasvu- kuin arvo-osakkeille. Arvo-osakkeiden on huomattu olevan usein häviäjiä. Momentum-tuottojen ei ole katsottu olevan yhteydessä markkinariskiin. Toisaalta tuottojen on havaittu olevan jonkin verran yhteydessä talouden suhdanteisiin. Epänormaalien ja momentum-tuottojen välillä on havaittu voimakas yhteys. Myös alfan huomattu muuttuvan suhdanteiden mukaan. Momentumin yhteyttä P/E- ja P/B-anomalioihin sekä beetaan ja alfaan tarkastellaan Spearmanin järjestyskorrelaation, Welchin F-testin ja Mann-Whitneyn mediaanitestin avulla. Tutkimusta varten laaja suhdennekierros jaettiin yhdeksääntoista erilliseen kauteen. Hintajatkuvuutta havaittiin noin neljäsosalla tutkituista kausista. Yhdellä kaudella häviäjistä tuli voittajia. Lisäksi huomattiin momentumin kiihtyvän nousukauden lopulla. Häviäjät olivat usein pienempiä yrityksiä kuin voittajat. Voittajat omasivat odotuksista poiketen melkeinpä pienemmän P/E-luvun kuin häviäjät. P/B-luvun ja momentumin korrelaatio vaihteli ajanjaksoittain. Yritysten P/B-lukujen havaittiin kuitenkin kohoavan noususuhdanteen myötä etenkin voittajaportfoliossa. Beeta käyttäytyi odotetusti, joskin vain muutamina kausina. Alfan arvot korreloivat voimaakkaasti momentum-voimakkuuden kanssa. Alfalla ei kuitenkaan ollut ennustearvoa tulevien tuottojen suhteen. Momentum-tuottojen voidaan todeta olevan epänormaaleja ja ajoittaisia.