Optimal capital structure for a manufacturing company

Abstract

This thesis examines whether financial flexibility and possession of credit rating has an impact on company’s debt-to-equity ratio. The study is conducted by using the combination of case study and market research to offer in-depth analysis on capital structure for practitioners and academia. The motivation for this research framework is to mitigate the research-practice gap between academia and practitioners related to capital structure research. The thesis uses a minimum Weighted Average Cost of Capital (WACC) approach in optimizing capital structure for the case company. The case study part offers analysis on the importance of credit rating level and earnings volatility in determining cost of debt. The dataset from STOXX Europe 600 Industrial Goods & Services index ensures industry-specific sample for the market research. The regression analysis employing an Ordinary Least Squares (OLS) multiple regression model provides statistical evidence of the impact of EBITDA volatility and possession of credit rating on debt-to-equity ratio. The results indicate a negative association between EBITDA volatility and debt-to-equity ratio, suggesting a greater need for financial flexibility among companies with more volatile earnings. Conversely, the possession of a credit rating is positively correlated with the debt-to equity ratio, supporting the notion that possession of credit rating enhances a company's access to debt markets and increase borrowing capacity. The case study section offers practical contribution to practitioners. The results show that cost of capital is sensitive to earnings volatility leading to downgrading from the desired credit rating level. The scenario analysis shows that the impact of credit rating level on the cost of debt is asymmetric. Specifically, the cost of capital growth steepens after downgrading below the investment grade level. The need for financial flexibility increases through earnings volatility offering rationale for the market research regression results. The analysis show that Moody’s credit rating methodology is a practical tool for analyzing the debt capacity for the company from the creditor’s perspective. The findings of this study make a significant contribution to academia. The combination of case study and market research should be utilized in the future research to offer results contributing to both academia and practitioners. Future research should elaborate on how industry specific credit rating methodologies affect to capital structure in different industries. Moreover, additional measures focusing on financial flexibility should be developed.

Tässä opinnäytetyössä tarkastellaan, onko taloudellisella joustavuudella ja luottoluokituksilla vaikutusta yrityksen velkaantumisasteeseen. Tutkimus on toteutettu yhdistämällä tapaustutkimus sekä markkinatutkimus tarjoten syvällistä analyysiä sekä ammatinharjoittajille että akateemiselle yhteisölle. Tutkimuskehyksen motivaatio on lieventää kuilua akateemisen tutkimuksen ja käytännön ammatinharjoittajien välillä liittyen pääomarakenteen tutkimukseen. Opinnäytetyössä optimoidaan pienin keskimääräinen pääomakustannus (WACC) tapausyritykselle. Tapaustutkimus tarjoaa analyysiä luottoluokituksen ja tuloksen volatiliteetin merkityksestä velan hinnan muodostumisessa. STOXX Europe 600 Industrial Goods & Services - indeksin aineisto tarjoaa toimialakohtaisen otoksen markkinatutkimukseen. Regressioanalyysi noudattaen pienimmän neliösumman metelmää (PNS) tarjoaa tilastollista näyttöä EBITDA:n volatiliteetin ja luottoluokituksen vaikutuksesta yrityksen velkaantumisasteeseen. Tulokset osoittavat negatiivista korrelaatiota EBITDA volatiliteetin ja velkaantumisasteen välillä, mikä viittaa suurempaan taloudelliseen joustavuuden tarpeeseen yrityksissä, joiden tulosvaihtelut ovat suuria. Toisaalta luottoluokituksen omaaminen korreloi positiivisesti velkaantumisasteen kanssa, viitaten siihen, että luottoluokitus parantaa yrityksen pääsyä velkamarkkinoille ja lisää lainanottokykyä. Tapaustutkimus tarjoaa käytännönläheistä kontribuutioita ammatinharjoittajille. Tulokset osoittavat, että pääomakustannus on herkkä tulosheilahteluille johtaen luokituksen alenemiseen halutulta luottoluokitustasolta. Skenaarioanalyysi osoittaa, että luottoluokitustason vaikutus velan hintaan on epäsymmetrinen. Pääoman kustannuksen nousu kiihtyy sen jälkeen kun luottoluokitustaso laskee alle korkeamman luottoluokituksen tason (Investment Grade). Taloudellisen joustavuuden tarve kasvaa tuloksen volatiliteetin myötä, mikä selittää tilastollisia tuloksia. Analyysi osoittaa, että Moody’sin luottoluokitusmetodologia on käytännöllinen työkalu yrityksen velkakyvyn analysointiin luotonantajan näkökulmasta. Tämän tutkimuksen tulokset antavat merkittävän panoksen akateemiseen tutkimukseen. Tulevaisuuden tutkimuksessa tulisi hyödyntää tapaustutkimuksen ja markkinatutkimuksen yhdistelmää, jotta voidaan tarjota tuloksia, jotka hyödyttävät sekä akateemista yhteisöä että ammatinharjoittajia. Tulevaisuuden tutkimuksen tulisi selvittää kuinka toimialakohtaiset luottoluokitusmenetelmät vaikuttavat pääomarakenteeseen eri toimialoilla. Sen lisäksi, taloudelliseen joustavuuteen liittyviä mittareita tulisi kehittää lisää.