Essays on Financial Connectedness

Abstract

This thesis analyzes financial connectedness from different perspectives in four essays. The first essay studies whether the subprime mortgage crisis and European debt crisis intensified the connectedness effect on the Nordic equity markets. The essay distinguishes between the connectedness effect of the discount rate news component and that of the cash flow news component of equity market returns. The results show that for the two financial crises, only the subprime mortgage crisis strengthened the connectedness effect of the discount rate news component and that of the cash flow news component on the Nordic equity markets. The second essay examines the equity volatility connectedness across China’s real estate firms and financial institutions. Based on the relative level of equity volatility connectedness, the results indicate that size plays an important role in determining the systemic importance of a real estate firm to the banking sector.

The third essay analyzes the frequency connectedness of equity volatilities across different Chinese industries. The results show that the main receivers of volatility shocks in China are banking industry and real estate industry, while the main transmitters of volatility shocks are the industries of construction and materials, industrial transportation, and chemicals. The fourth essay examines the impact of real estate regulatory policies on the connectedness from the sector of real estate firms to the sector of banks in the case of China. The results indicate that real estate stimulating policies increase the cash flow connectedness of real estate firms to banks, with the effects mainly coming from tax-related stimulating policies.

Tämän väitöskirjan neljä esseetä tarkastelevat rahoitusmarkkinoiden linkittyneisyyksiä eri näkökulmista. Ensimmäisessä esseessä tutkitaan, että miten kiinteistömarkkinoiden subprime-kriisi ja Euroopan velkakriisi vaikuttivat Pohjoismaisten osakemarkkinoiden linkittyneisyyteen. Esseessä erotetaan osakkeiden diskonttokoron uutiskomponentin ja kassavirran uutiskomponentin vaikutukset linkittyneisyyteen. Tulokset osoittavat, että näiden kahden kriisin aikana ainoastaan subprime-kriisi voimisti Pohjoismaisten osakkeiden diskonttokoron ja kassavirran uutiskomponentin linkittyneisyyttä. Väitöskirjan toinen essee tutkii kiinteistöyhtiöiden ja rahoitussektorin osakkeiden volatiliteetin linkittyneisyyttä Kiinan osakemarkkinoilla. Suhteellisen osakemarkkinoiden volatiliteetin linkittyneisyyden perusteella voidaan todeta, että etenkin kiinteistöyrityksen koosta riippuu niiden järjestelmävaikutus pankkisektorille.

Kolmas essee tarkastelee osakemarkkinoiden eri toimialojen linkittyneisyyttä. Tulokset osoittavat, että pankki- ja kiinteistösektori ovat suurimpia volatiliteettishokin vastaanottajia, kun taas rakennus- ja materiaali-, teollinen kuljetus ja kemikaalisektorit ovat shokkien lähettäjiä. Väitöskirjan neljäs essee tutkii Kiinan kiinteistömarkkinoiden säännöstelypolitiikan vaikutuksia kiinteistö- ja pankkisektorin linkittyneisyyteen. Tulokset osoittavat, että kiinteistötaloutta tukevat poliittiset toimet lisäävät kiinteistöosakkeiden kassavirtojen linkittyneisyyttä pankkiosakkeille ja suurin osa tästä vaikutuksesta tulee verokevennyksien tyyppisistä päätöksistä.