HÄVIÄJÄ-VOITTAJA -EFEKTI JA HINTOJEN YLIREAGOINTI SUOMEN MARKKINOILLA : Tarkastelussa suurten ja keskisuurten yritysten osakkeiden tuotot vuosina 2000 - 2021

Kiinnostus sijoittamista kohtaan on kasvanut vahvasti viime vuosien aikana. Tietoa sijoittamisesta saa nykyään yhä helpommin ymmärrettävässä muodossa, mikä on lisännyt varsinkin nuorten aikuisten keskuudessa kiinnostusta sijoittamiseen. Tiedämme, että sijoittaessa teemme voittoa ostamalla osakkeita halvalla ja myymällä ne kalliilla. Ylisuurten voittojen mahdollisuus markkinoilla kiinnostaa varmasti kaikkia markkinoilla toimivia sijoittajia. Anomaliat tarjoavat tavan ylisuuriin voittoihin, johtuen markkinoiden tehottomuudesta. Markkinoiden tehottomuus onkin aiheuttanut paljon kritiikkiä perinteistä taloustiedettä kohtaan ja se on johtanut käyttäytymistaloustieteen syntyyn, mikä on nykyään osa taloustieteen tutkimusten normistoa. Tutkijat ovat yksimielisiä siitä, että anomalioita esiintyy markkinoilla, mutta niiden olemassaolon syihin on eriäviä mielipiteitä. Anomalioiden tulisi kadota markkinoilta niiden löytymisen jälkeen, mutta useat anomaliat ovat jääneet markkinoille elämään tiedostamisesta huolimatta. Tästä hyvä esimerkki on paljon tutkittu momentum-anomalia, jossa osakkeiden kurssien ennakoidaan jatkavan momentumin mukaan samansuuntaisesti. Vähemmälle huomiolle on kuitenkin jäänyt pidemmän aikavälin tutkimukset, jotka osoittavat momentum suunnan kääntyvän päinvastaiseksi. Markkinoiden ylireagointi osoittaa vaikutuksia pidemmällä aikavälillä tapahtuvista osakekurssien palautumisesta takaisin. Positiivisten uutisten -sarja on saanut osakkeen hinnan ylihinnoitelluksi, jolloin ”palautuminen” takaisin tarkoittaa pienempää keskimääräistä tuottoa. Samoin myös negatiiviset uutiset heijastuvat alihinnoitteluna, jolloin ”palautuminen” tarkoittaa keskimääräistä parempaa tuottoa Tämän pro gradu -tutkielman on tarkoitus selvittää, löytyykö suomen osakemarkkinoilta häviäjävoittaja -efektiä sekä mahdollista hintojen ylireagointia. Markkinoilla tapahtuva ylireagointi mahdollistaa sijoitusstrategian, jolla on mahdollista tehdä ylisuuria voittoja pelkästään historiaan perustuvan osakkeiden hintakehityksen perusteella. Tutkimukseen valikoitui Helsingin pörssin suuret ja keskisuuret yritykset, joiden osakkeiden hintakehitystä seurattiin aikavälillä 2000-2021. Mahdollisen sijoitusstrategian luomiseksi osakkeet jaettiin portfolioihin desiileittäin niiden aiemman menestyksen perusteella. Portfolioiden muodostaminen tapahtui kolmen eri tarkasteluperiodin mukaan. Tämän jälkeen niitä seurattiin kolmen eri pitoajan verran. Tutkimuksen tuloksena oli, että häviäjä–voittaja -efektiä ei esiintynyt Suomen osakemarkkinoilla suurien ja keskisuurien yritysten keskuudessa, mutta hintojen ylireagointia on havaittavissa häviäjäportfolioiden osalta varsin selvästi. Varsinkin tarkasteltaessa viiden vuoden tarkasteluperiodia tulokset ovat hyvinkin selkeät. Näistä tuloksista selviää häviäjäportfolioiden osakkeiden tuottavan niin vuoden, kolmen kuin viiden vuoden pitoajoilla huomattavasti keskimääräistä paremmin.