The Effect of Ownership on Company Performance in Crisis: Evidence from the Finnish Stock Exchange During COVID-19

Abstract

This thesis investigates the relationship between company ownership and performance measured by return on assets and Tobin’s Q during a crisis period, COVID-19. A cross-sectional data from publicly listed companies in the Nasdaq OMX Helsinki is used to study the effect of company ownership. The thesis uses a dataset of Finnish stock listed companies exchanged on the Helsinki Stock Exchange (Nasdaq OMX Helsinki) between years 2017 and 2022.

Company ownership and company financial performance is investigated using a simple linear ordinary least squares (OLS) regression and agency theory as the theoretical framework. The thesis provides further evidence on agency theory from different ownership. Furthermore, the thesis adds to the existing literature of corporate ownership and performance during crisis period from the Nordic context, and more specifically from the Finnish market.

The results of this thesis show companies with concentrated ownership outperforming companies with distributed ownership measured by Tobin’s Q. More pronounced results can be observed during the COVID-19 crisis, however, the findings remain consistent throughout the entire study period between 2017 and 2022. Performance results measured by return on assets are not found to be significant. Furthermore, considering company specific characteristics, company size and age are found to have an importance in company performance. Company size is positively associated with return on assets measured by net income whereas company age has a negative coefficient with Tobin’s Q. The impact of company specific characteristics become more distinct during crisis period. Finally, the results of this thesis suggest an increase financial performance when a company ownership is concentrated after adjusting for company size, age, and industry.

Tässä tutkielmassa tarkastellaan yrityksen omistajuuden ja omaisuuden tuotolla mitatun tuloksen ja Tobinin Q: n välistä suhdetta kriisiaikana, COVID-19 aikana. Omistuksen vaikutusta Nasdaq OMX Helsingin pörssiyhtiöissä tutkitaan poikkileikkaustietojen avulla. Tutkielmassa käytetään aineistoa Helsingin pörssistä (Nasdaq OMX Helsinki) vuosina 2017–2022 vaihdetuista suomalaisista pörssiyhtiöistä. Yrityksen omistusta ja taloudellista suorituskykyä tutkitaan käyttäen yksinkertaista lineaarista tavallisen pienimmän neliösumman (OLS) regressiota ja teoreettisena viitekehyksenä käytetään agenttiteoriaa. Tutkielma antaa lisänäyttöä agenttiteoriasta eri omistajuudesta. Lisäksi tutkielma täydentää olemassa olevaa kirjallisuutta yritysten omistajuudesta ja menestymisestä kriisiaikana pohjoismaisesta kontekstista ja erityisesti Suomen markkinoista. Tämän väitöskirjan tulokset osoittavat, että yritykset, joilla on keskittynyt omistus, menestyvät paremmin kuin yritykset, joilla on hajautettu omistus Tobinin Q: lla mitattuna. Selvempiä tuloksia voidaan havaita COVID-19-kriisin aikana, mutta havainnot pysyvät yhdenmukaisina koko tutkimusjakson ajan vuosina 2017–2022. Pääoman tuotolla mitattuja tuloksia ei pidetä merkittävinä. Kun lisäksi otetaan huomioon yrityksen erityispiirteet, yrityksen koolla ja iällä on todettu olevan merkitystä yrityksen tuloksen kannalta. Yrityksen koko liittyy positiivisesti nettotuloilla mitattuun omaisuuden tuottoon, kun taas yrityksen iällä on negatiivinen kerroin Tobinin Q: n kanssa. Yrityskohtaisten ominaispiirteiden vaikutus korostuu kriisiaikana. Lopuksi tämän väitöskirjan tulokset viittaavat taloudellisen suorituskyvyn paranemiseen, kun yrityksen omistus keskittyy yrityksen koon, iän ja toimialan mukauttamisen jälkeen.