Tulosilmoituksen vaikutus osakkeen tuottoon:Empiirinen tutkimus vuosilta 1997-2002

Abstract

Tämän tutkielman tarkoituksena on selvittää miten yrityksen julkaisema tulosinformaatio vaikuttaa yrityksen osakkeiden hintaan. Tavoitteena on selvittää, onko kaikki oleellinen informaatio yhtiöstä heijastunut markkinoille tasaisesti vuoden aikana vai voiko reagoimalla nopeasti tulosinformaatioon saavuttaa keskimääräisiä parempia tuottoja eli epänormaaleja tuottoja. Samalla tutkitaan markkinatehokkuuden keskivahvojen ehtojen toteutumista suomalaisilla osakemarkkinoilla.

Tutkimusaineisto koostuu 30:stä Helsingin arvopaperipörssin päälistalla noteeratusta yrityksestä. Tutkielmassa tarkastellaan osakekurssien käyttäytymistä tulosilmoitusten ympärillä vuosina 1997-2002. Pitkän tutkimusperiodin tarkoituksena on tutkia epänormaaleja osaketuottoja koko periodin aikana, sekä verrata periodien 1997-1999 ja 2000-2002 tuloksia toisiinsa, johtuen periodien erilaisuudesta. Tutkielmassa tarkastellaan valittujen yhtiöiden osakekurssien käyttäytymistä 10 päivää ennen ilmoituksen julkistamista, ja 10 päivää ilmoituksen julkistamisen jälkeen. Tutkimuksessa käytetään tapahtumatesti eli event study-menetelmää, joka on laajasti käytetty menetelmä arvioidessa uuden informaation heijastumista arvopapereiden hintoihin.

Tutkimustulosten mukaan yrityksen vuosituloksen julkaiseminen aiheuttaa epänormaalin tuottoreaktion yrityksen osakkeessa. Suomen osakemarkkinat eivät myöskään täyttäneet markkinatehokkuuden keskivahvoja ehtoja. Epänormaaleja tuottoja esiintyi tulosilmoituksen julkaisun jälkeen, joten informaatio ei ollut heijastunut välittömästi osakekursseihin. Tutkimuksessa oli myös havaittavissa markkinoilla olevan paremmin informoituja sijoittajia. Positiivisesti yllättäneiden yritysten tuotot nousivat ennen tulosilmoitusta, ja tilastollisesti merkitseviä epänormaaleja osaketuottoja esiintyi jo muutamaa päivää ennen ilmoitusta.