Osakeindeksiin liittymisen sekä siitä poistumisen vaikutukset yhtiön osakekurssiin

Abstract

Passiiviseksi sijoittamiseksi luokiteltu indeksisijoittaminen on kasvattanut merkittävästi suosiotaan osakesäästäjien keskuudessa 2000-luvulla. Vastaavasti aktiivisesti hallinoitujen osakerahastojen suosio on hiipunut. Aktiivisen rahastosijoittamisen vähentyminen sekä indeksisijoittamisen kasvu ovat herättäneet kysymyksiä niiden yhteisvakutuksista osakemarkkinoiden informatiiviseen tehokkuuteen.

Tässä tutkielmassa tarkastellaan etenkin kasvavan indeksisijoittamisen vaikutuksia osakeindeksiin kuuluvien yhtiöiden osakekursseihin. Tutkielman teoriaosuudessa käydään läpi rahoitusmarkkinoiden informatiivisen tehokkuuden määritelmä, indeksisijoittaminen sekä aiempia tutkimustuloksia indeksisijoittamisen vaikutuksista osakemarkkinoiden informatiiviseen tehokkuuteen. Tutkimusosiossa indeksisijoittamisen vaikutuksia on tutkittu tarkastelemalla epänormaaleja osakekurssimuutoksia yhtiöiden liittyessä S&P 500 –osakeindeksiin sekä yhtiöiden poistuessa siitä. Osakekurssimuutoksia on tarkasteltu riippuvuustunnuslukujen sekä tapahtumatutkimuksen avulla. Tapahtumatutkimuksessa on tarkasteltu yhtiöiden epänormaaleja tuottoja kahden faktorin mallin avulla yhtiöiden liittyessä sekä yhtiöiden poistuessa S&P 500 -indeksistä.

Tutkielmassa tehtyjen havaintojen perusteella osakeindeksiin liittymisellä on vaikutuksia yhtiöiden osakekursseihin. S&P 500 -indeksiin liittyminen on keskimäärin kasvattanut osakeindeksiin kuuluvien yhtiöiden osakekurssikehityksen riippuvuutta S&P 500 -indeksin kurssikehityksestä. Toisaalta S&P 500 -indeksistä poistuessa ei ole havaittavissa riippuvuuden merkittävää vähentymistä. Lisäksi tehdyn tapahtumatutkimuksen perusteella useilla yhtiöillä on havaittu tilastollisesti merkitseviä epänormaaleja tuottoja S&P 500 -indeksiin liittyessä sekä siitä poistuessa. Tämä tukee myös aiempia tutkimustuloksia, joissa on havaittu osakeindeksiin liittymisen sekä siitä poistumisen aiheuttavan epänormaaleja tuottoja yhtiöiden osakekursseihin.