Piotroskin F-score maksukyvyttömyyden selittäjänä

Abstract

Tutkielman tarkoituksena on tutkia, voidaanko Piotroskin F-scoren kokonaispistemäärällä sekä malliin kuuluvilla yksittäisillä tunnusluvuilla ennakoida yrityksen maksukyvyttömyysriskiä. Aihe on ajankohtainen ja mielenkiintoinen, sillä yritysten maksukyvyttömyyttä ja konkursseja esiintyy yhteiskunnassa jatkuvasti. Toimivalla maksukyvyttömyyden ennakointimallilla voitaisiin laskea yrityksen rahoituskriisejä, jolloin myös sijoitus- ja luotonantopäätökset voitaisiin tehdä vähäriskisesti ja luotettavasti. Laadukkaammat sijoitus- ja luotonantopäätökset johtavat taas pääomien tehokkaampaan allokaatioon. Kun pääomat jakautuvat elinvoimaisille yrityksille, varat voidaan käyttää kannattavan liiketoiminnan tukemiseen ja sitä kautta kansantalouden kasvuun. Elinkelvottomat yritykset eivät tällöin saisi pääomia ja ajautuisi maksukyvyttömäksi, mikä johtaisi vähäisempiin vaurioihin yhteiskunnassa.

Aikaisempien tutkimustulosten perusteella taloudelliset maksukyvyttömyyden ennakointimittarit ovat pystyneet ennakoimaan yritysten konkursseja yllättävän tarkasti, mikä viittaa siihen, että ennakointimallit antavat olennaista tietoa yritysten taloudellisesta tilanteesta. Erilaisia konkurssin ennakointimalleja on laadittu useita, koska yrityksen konkurssiuhka on kaikkein suurin riski jokaisen sidosryhmän kannalta. Aikaisempien tutkimusten perusteella Piotroskin F-score on ollut tilastollisesti merkitsevä maksukyvyttömyyden mittari, ja mallin mukaan korkeampi Piotroskin F-scoren kokonaispistemäärä on johtanut pienempään maksukyvyttömyyden todennäköisyyteen. Yksittäisistä tunnusluvuista puolestaan velkamäärän kasvu taseessa on johtanut suurempaan maksukyvyttömyyden todennäköisyyteen.

Empiirisessä tutkimuksessa tarkasteltiin yritysten maksukyvyttömyysriskiä sekä F-scoren kokonaispistemäärän että yksittäisten tunnuslukujen avulla. Wilcoxonin testillä saadut tutkimustulokset osoittavat, että F-scoren kokonaispisteiden keskiarvossa on tilastollisesti merkitsevää eroavaisuutta maksukyvyttömien ja toimivien yritysten välillä. Niin ikään logistisella regressioanalyysillä saatujen tulosten mukaan F-scoren korkeampi kokonaispistemäärä vähentää maksukyvyttömyysriskiä.

Yksittäisten tunnuslukujen keskiarvoissa oli myös tilastollisesti merkitsevää eroa toimivien ja maksukyvyttömien yritysten kesken. Wilcoxonin testi osoittaa, että näitä tunnuslukuja oli koko pääoman tuotto, kassavirran suhde taseen loppusummaan ja julkisen kaupankäynnin kohteena olevien osakkeiden muutos. Yksittäisistä tunnusluvuista logistisen regressioanalyysin perusteella esiin nousi current ration arvon muutos. Tulosten mukaan current ration arvon lasku johtaa suurempaan maksukyvyttömyyden todennäköisyyteen.