Impact Investing and Company Performance: Evidence From the U.S. Stock Market

This thesis examines the effectiveness of impact investments in achieving two distinct objectives. Impact investing, which combines positive social and environmental impact with financial returns, has attracted significant interest among socially responsible investors. However, as the field is still recent, the literature considering its definition and performance is limited and divided among scholars. The literature review examines the idea of pursuing multiple goals with same means in the context of investing. The existing theoretical literature suggests that such multitasking can result in suboptimal performance to both goals, indicating that impact investments would not achieve market-rate returns. The aim of this thesis is to clarify the definition of the field and contribute new empirical evidence to the impact investments’ financial performance. Previous empirical research has yielded mixed results of the financial returns of impact investments, assome report below-market returns, while others suggest above-market returns. Major limitation in the prior studies arise from the lack of standardized impact investment index, leading to inconsistent samples. This thesis will address this research gap by studying publicly listed U.S. companies, which fill the carefully created definition of impact investments based on the prior literature. This impact portfolio consists of 35 companies, picked based on their ESG ratings, market capitalization, and rigorous impact criteria. Portfolios financial performance is examined from 2015 to 2024 through regression analysis and several performance measures. Results are benchmarked against the S&P MidCap 400 index, creating a meaningful comparison to the market. The findings indicate that impact investments can achieve market-rate returns. Regression analysis did not show statistically significant underperformance nor overperformance, indicating that market-rate returns are possible. Further, both raw and risk-adjusted returns reinforced this conclusion, as the impact portfolio exceeded the numbers of the benchmark index. These empirical findings challenge the theories asserting that multiple goals inherently reduce the financial returns, however aligning with recent empirical studies considering impact stocks’ performance. Consequently, results of this master’s thesis show that impact investors do not have to sacrifice financial returns to make a positive impact to the world.

Tämä tutkielma tarkastelee vaikuttavuussijoitusten tehokkuutta kahden erilaisen tavoitteen saavuttamisessa. Vaikuttavuussijoittaminen, jossa yhdistyvät positiivinen yhteiskunnallinen ja ympäristöllinen vaikutus sekä taloudelliset tuotot, on herättänyt merkittävää kiinnostusta vastuullisuussijoittajien keskuudessa. Alan ollessa vielä uusi, kirjallisuus sen määritelmästä sekä suorituskyvystä on rajallista ja eri tutkijoiden kesken ristiriitaista. Kirjallisuuskatsaus tarkastelee useiden tavoitteiden samanaikaisesta tavoittelusta sijoittamisen näkökulmasta. Teoreettinen kirjallisuus viittaa siihen, että moniajo (multitasking) voi heikentää molempien tavoitteiden toteutumista, viitaten vaikuttavuussijoitusten jäävän alle markkinatuottojen. Tutkielman tarkoitus on selventää alan määritelmää ja tuottaa uutta empiiristä tietoa vaikuttavuussijoitusten taloudellisesta suorituskyvystä. Aikaisemmat empiiriset tutkimukset vaikuttavuussijoitusten tuotoista ovat sisältäneet ristiriitaisia tuloksia: osa raportoi alle markkinan olevia tuottoja, kun taas osa markkinaa parempia tuottoja. Näiden tutkimusten olennaisimmat rajoitteet liittyvät yleisen vaikuttavuussijoitusindeksin puutteeseen, johtaen eriäviin tutkimusotoksiin. Tämä tutkielma tuo uutta tietoa alalle tarkastelemalla yhdysvaltalaisia pörssilistattuja yrityksiä, jotka täyttävät aiemman kirjallisuuden pohjalta huolellisesti luodun vaikuttavuussijoitusten määritelmän. Tutkielman vaikuttavuusportfolio koostuu 35 yrityksestä, jotka valittiin niiden ESG-luokituksen, markkina-arvon sekä tiukkojen vaikuttavuuskriteerien perusteella. Portfolion taloudellista suorituskykyä tutkitaan vuosilta 2015–2024 regressioanalyysin ja useiden muiden mittarien avulla. Tuloksia verrataan S&P MidCap 400-indeksiin, mikä tarjoaa mielekkään vertailukohdan markkinaan. Tulokset osoittavat, että vaikuttavuussijoitukset voivat saavuttaa markkinatuottoja. Regressioanalyysi ei osoittanut tilastollisesti merkittävää ali- tai ylisuoriutumista, viitaten markkinatuottojen olevan mahdollisia. Lisäksi sekä absoluuttiset että riskikorjatut tuotot olivat paremmat vaikuttavuusportfoliolla kuin vertailuindeksillä, tukien tätä johtopäätöstä. Nämä empiiriset löydökset siis eriävät teorian kanssa, jonka mukaan useat tavoitteet heikentäisivät taloudellista tuottoa, mutta ovat linjassa viimeaikaisten vaikuttavuusosakkeiden suorituskykyä koskevien empiiristen tutkimusten kanssa. Näin ollen tutkielman tulokset osoittavat, että vaikuttavuussijoittajien ei tarvitse uhrata taloudellisia tuottoja saadakseen aikaan positiivista yhteiskunnallista ja ympäristöllistä vaikutusta.