Analyytikoiden EPS-ennusteiden tarkkuus ja niiden vertailu yritysjohdon ennusteisiin

Abstract

Yhä useammat sijoitusanalyytikot tekevät ennusteita pörssiyritysten taloudellisten tulosten osalta. Myös yritysjohto julkaisee ennusteita ja näkemyksiään yrityksen kehityksestä. Tutkielmassa on tarkoitus selvittää, tekevätkö sijoitusanalyytikot tarkempia tulosennusteita kuin aikasarjat ja toiseksi tekeekö yritysjohto sijoitusanalyytikoita tarkempia tulosennusteita. Myös analyytikoiden optimistisuutta ja yrityksen kokoa ennustetarkkuuden selittäjänä selvitetään.

Teoriaosuudessa käsitellään markkinoiden tehokkuutta sekä käydään läpi tulosennusteiden laatimiseen liittyviä tekijöitä. Aineistona käytetään I/B/E/S:in tietokannasta saatuja konsensusennusteita suomalaisille pörssiyrityksille vuosilta 1999–2004 osakekohtaisen tuloksen osalta. Tutkielmassa on mukana 90 yritystä. Toteutuneet osakekohtaiset tulokset on saatu Thomsonin tietokannasta ja tilinpäätösluvut ETLA:n tietokannasta. Analyytikoiden konsensusennusteiden ennusteparemmuutta verrataan kahteen eri aikasarjamalliin, naiiviin malliin ja ekstrapoloivaan malliin. Yritysten omien ennusteiden osalta tutkimukseen on valittu kolme toimialaa. Ennusteita on muokattu vertailukelpoiseen muotoon, sillä ennusteiden esittämistapa vaihteli suuresti. Lähes puolet toimialojen yrityksistä ei ollut antanut tulosennusteita, joiden vertailu numeerisesti olisi ollut mahdollista edes suuntaa-antavasti. Yritysjohdon antamien ennusteiden ennustevirheitä verrataan analyytikoiden konsensusennusteisiin saman otoksen osalta.

Tutkimustulokset antavat samoja tuloksia, kuin viimeaikaiset vastaavat tutkimukset. Analyytikoiden ennusteet voittivat molemmat aikasarjat ennusteparemmuudessa tilastollisesti merkittävästi. Naiivin mallin ja ekstapoloivan mallin välillä tilastollista merkitsevyyttä ei löytynyt. Analyytikoiden optimistisuudelle ei tässä tutkimuksessa saatu näyttöä, myöskään yrityskoko ei ollut merkitsevä tekijä ennustetarkkuutta tutkittaessa. Yritysjohdon ennusteiden ja analyytikkoennusteiden vertailun tuloksena saatiin, että yritysjohto antoi analyytikoita tarkempia ennusteita tuloksestaan.