Suomalaisten osakkeiden yhteisvaihtelu : Tarkastelussa vuodet 2015–2024
Pysyvä osoite
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
Tutkielmassa tarkastellaan suomalaisten pörssiosakkeiden tuottojen yhteisvaihtelua ja riskirakennetta vuosina 2015–2024 modernin portfolioteorian viitekehyksessä. Portfolioteoria korostaa, että sijoituksia ei tarkastella yksittäisinä arvopapereina, vaan osana kokonaisuutta. Salkun kokonaisriski määräytyy sekä yksittäisten osakkeiden volatiliteetin että niiden välisen yhteisvaihtelun perusteella. Tämän vuoksi korrelaatio, varianssi ja kovarianssi ovat keskeisiä käsitteitä, sillä ne kuvaavat sekä yrityskohtaista tuoton vaihtelua että sijoitusten välisiä riippuvuuksia. Portfolioteoria jakaa riskin systemaattiseen ja epäsystemaattiseen riskiin. Systemaattinen riski liittyy koko markkinaan eikä ole hajautettavissa, kun taas epäsystemaattinen riski pienenee hajauttamalla ja liittyy yrityskohtaisiin tekijöihin. Näitä riskikomponentteja tarkastellaan kolmestakymmenestä suomalaisesta pörssiyhtiöstä muodostetun kuukausituottoaineiston avulla. Aineisto on jaettu eri jaksoihin, jotta voidaan analysoida, miten varianssit ja kovarianssit reagoivat erilaisiin markkinaolosuhteisiin ja miten nämä muutokset vaikuttavat riskin muodostumiseen.
Tulokset osoittavat, että systemaattisen ja epäsystemaattisen riskin suhteet vaihtelevat huomattavasti talouden tilanteen mukaan. Normaalijaksoissa epäsystemaattinen riski muodostaa suuren osan osakkeiden volatiliteetista ja osakkeiden välinen yhteisvaihtelu pysyy korrelaation ja kovarianssin perusteella heikkona. Tällöin hajauttaminen on keino pienentää salkun kokonaisriskiä. Kriisiaikoina riski siirtyy selvemmin systemaattisen riskin puolelle, koska markkinashokit yhdenmukaistavat sijoittajien käyttäytymisen ja osakkeiden tuotot alkavat liikkua samansuuntaisesti. Tämä ilmenee kovarianssien kasvuna ja hajauttamisen tehon heikkenemisenä, sillä markkinatekijät alkavat ohjata tuottojen vaihtelua yrityskohtaisia tekijöitä voimakkaammin. Tarkasteluperiodin loppua kohti riskirakenne palautuu asteittain vakaammaksi ja epäsystemaattisen riskin merkitys kasvaa uudelleen. Empiiriset tulokset viittaavat siihen, että portfolioteorian periaatteet pätevät eri markkinatilanteissa. Hajauttamisen hyöty riippuu kuitenkin siitä, kuinka suuri osa riskistä on markkinaehtoista ja kuinka paljon jää yrityskohtaisille tekijöille.