Tehokkuuden heikkojen ehtojen toteutuminen Suomen pääomamarkkinoilla - tarkastelussa Hex-portfolioindeksi 14.10.1998 – 19.12.2002

Abstract

Tämän tutkielman päätavoitteena on tutkia Suomen Pääomamarkkinoiden tehokkuutta ja random walk-hypoteesin voimassaoloa aikavälillä 14.10.1998 – 19.12.2002. Lähtö-kohtaisesti Suomen pääomamarkkinat on nähty tehokkaiksi tuona aikana. Mikäli löyde-tään tilastollista näyttöä random walkin tai kaupankäyntistrategian toimivuudesta, on se myös samalla positiivinen näyttö markkinoiden tehottomuudesta.

Tutkielman teoriaosuus pohjautuu kolmeen eri pääaihepiiriin. Ensimmäisenä käsitellään markkinatehokkuutta niin sanotun vanhan koulukunnan mukaan. Tässä osiossa esitel-lään markkinatehokkuuden malleja ja random walkin sisältymistä markkinatehokkuu-teen. Toisena aiheena on markkinapsykologia, jossa perehdytään uusiin menetelmiin ennustaa markkinoita. Lisäksi lähestytään markkinatehokkuuden malleja uudesta näkö-kulmasta, jossa pyritään jopa löytämään vanhojen tehokkaiden markkinoiden mallien tilalle uusia vaihtoehtoisia malleja. Kolmas aihe, mihin edellä olevat aiheet kytkeytyvät on tekninen analyysi. Sen paikkaa markkinapsykologian ja markkinatehokkuuden ym-päristössä pyritään selventämään. Työssä esitellään myös perusmallit ja jaottelut tekni-sen analyysin saralta.

Työn empiirinen osa koostuu random walk-hypoteesin testauksesta ja 38-päivän liuku-van keskiarvon tutkimisesta. Random walk-testi perustuu varianssin suhteiden testaami-seen. Testejä tehdään koko aineistolla ja lisäksi kolmella erillisellä otosjaksolla; nousu, lasku ja paikallaan pysyvillä markkinoilla.

Tulokset osoittavat, että Suomen pääomamarkkinat eivät ole toimineet varianssin suh-detestin mukaan tehokkaasti valitulla ajanjaksolla. Random walk-hypoteesi hylätään ja tehokkuuden heikot ehdot eivät pidä paikkaansa. Liukuvan keskiarvon tutkimuksessa ei löydetty näyttöä markkinoiden tehottomuudesta.