P/E-luku osaketuottojen ennustajana Suomen osakemarkkinoilla 1995-2004

Abstract

Tutkielman tavoitteena on tutkia P/E-luvun hyväksikäyttöä osaketuottojen ennustajana Suomen osakemarkkinoilla 1-,3-,5- ja 10-vuoden tuottoperiodeilla. Tutkimuksen aikajänne sisältää vuodet 1995–2004. Ensiksi tarkastellaan kysymystä siitä, selittääkö tuottoperiodin alkuhetken P/E-luku periodin tulevia tuottoja. Toiseksi tutkitaan tuottavatko matalan P/E-luvun yhtiöt keski-määräisesti korkean P/E:n omaavia yhtiöitä paremmin.

Tutkielma jakaantuu kahteen osaan. Teoreettisessa osassa käsitellään pääomamarkkinoiden tehokkuuden teoriaa, siitä havaittuja poikkeamia sekä erilaisia yrityksen arvonmäärityksen työkaluja. Teoriaosa pohjautuu suoma-laisten, yhdysvaltalaisten ja saksalaisten oppikirjojen, sekä tieteellisissä aika-kauslehdissä julkaistujen artikkeleiden tiedoille. Tutkielman hypoteesien esit-tämisen jälkeen, empiirisen osan aluksi, esitellään tutkimusaineisto, käytetty tutkimusmenetelmä ja testataan muodostetulla yhden selittävän tekijän lineaarisella regressiomallilla tutkielmassa esityt hypoteesit.

Tutkimusaineistona käytetään OMX Helsinki-indeksin logaritmista tuottodataa, joka on peräisin Helsingin pörssin tietokannasta. Käsiteltävät P/E-luvut ajanjaksolle saatiin Thomson Financial-tietokannasta. Lasketut riskipreemiot on saatu OMX Helsinki- ja OMX Helsinki Cap-indeksin, sekä Suomen valtion obligaatiokorkojen ja helibor-/euriborkorkojen erotuksena.

Tutkimustulosten mukaan Suomen osakemarkkinoilla tulevia tuottoja voidaan selittää tuottoperiodin alkuhetken P/E-luvun avulla 1-, 3- ja 5-vuoden periodeilla. Mallien selitysasteet ovat kuitenkin matalia, eivätkä nouse sijoitusperiodien pidentyessä. Matalan P/E-luvun omaavat yhtiöt näyttäisivät tuottavan paremmin kuin korkean. Riskipreemiot vastaavat myös tässä tutkimuksessa aikaisemmissa havaittuja, ja ne käyttäytyvät loogisesti.