Choosing factors in the German stock universe

Abstract

This study implements the choosing factors approach on the German stock universe and per forms a scientific replication of Fama and French’s (2015) study. Using a unique German CDAX time-series data set from January 2007 to December 2020, this study computes 4x4 value weight portfolios that consider a relatively smaller sample size than in the United States. The average adjusted R squares for the Fama-French three-, five-, and six-factor asset pricing models are 51%, 53%, and 54%, respectively. Regarding the Wald test, none of the nested base form Fama-French asset pricing models can explain the cross-section of portfolio returns double sorted on size and value, profitability, investment, or momentum. Furthermore, spanning regressions expose that size, value, profitability, or investment factors do not matter in Germany, whereas the market factor and momentum expand the mean-variance frontier.

Tämä tutkimus soveltaa riskifaktoreiden valitsemistapaa Saksan osakeuniversumissa ja suorittaa tieteellisen kopion Faman ja Frenchin (2015) tutkimuksesta. Tämä tutkimus käyttää ainutlaatuista saksalaista CDAX aikasarjadataa tammikuusta 2007 joulukuuhun 2020 laskien 4x4 markkina-arvopainotetut portfoliot, sillä näiden portfolioiden otoskoko on suhteellisesti pienempi kuin Yhdysvalloissa. Keskiarvoiset selittävyysasteet Fama-French kolmen, viiden ja kuuden faktorin malleille ovat 51%, 53% ja 54%. Wald testin mukaan yksikään samanlaisia faktoreita sisältävistä Fama-French malleista ei pysty selittämään portfolioiden tuottoja, jotka on tuplalajiteltu koon ja arvon, kannattavuuden, investointimäärän tai momentumin mukaan. Lisäksi ”spanning” regressiot kertovat, että osakkeiden koko, arvo, kannattavuus tai investointitekijät eivät ole merkityksellisiä Saksan kontekstissa, kun taas markkinafaktori ja momentum pystyvät selittämään tuottoja Saksan osakeuniversumissa.