ESG Investing in the Finnish Market: A Comparative Analysis of ESG-Positive and ESG-Negative Stock Performance

Abstract

This thesis investigates stock performance in the Finnish equity market over the period of Jan-uary 2010 to December 2023 in relation with Environmental, Social, and Governance (ESG) aspects. Companies listed on the Helsinki Stock Exchange were yearly classified into ESG-positive and ESG-negative portfolios using ESG score data and monthly stock return data from LSEG Workspace. The return and risk-adjusted performance of these portfolios relative to the market and each other is evaluated in this paper using Capital Asset Pricing Model (CAPM) regressions, cumulative return analysis, Sharpe Ratio comparisons, and paired t-tests. Over the whole sample period, the results show that although both ESG-positive and ESG-negative portfolios obtained better average returns and Sharpe Ratios than the bench-mark market index, no statistically significant difference in average returns was found be-tween the two ESG groups. The ESG-negative portfolio showed modest outperformance during the crisis period from January 2020 to December 2022, implying that sectoral dynamics and macroeconomic shocks can momentarily affect ESG investment results. This paper adds to the body of knowledge on ESG investing by providing evidence from the Finnish market and stressing the complicated and context-dependent link between ESG traits and financial performance. The results have pragmatic relevance for businesses trying to match ESG activi-ties with long-term value development and for investors trying to balance sustainability is-sues with financial goals.

Tämä opinnäytetyö tarkastelee osakkeiden tuottoa Suomen osakemarkkinoilla tammikuusta 2010 joulukuuhun 2023 suhteessa ympäristö-, sosiaali- ja hallintotapaan (ESG). Helsingin pörssiin listatut yritykset jaettiin vuosittain ESG-positiivisiin ja ESG-negatiivisiin portfolioihin käyttäen ESG-pisteytyksiä sekä kuukausittaista osaketuottodataa LSEG Workspace -palvelusta. Näiden portfolioiden tuottoa ja riskikorjattua suorituskykyä suhteessa markkinoihin ja toisiinsa arvioidaan tässä tutkimuksessa pääomamarkkinoiden hinnoittelumallin (CAPM) regressioiden, kumulatiivisten tuottoanalyysien, Sharpen luvun vertailujen sekä parittaisten t-testien avulla. Koko tarkasteluajanjaksolla tulokset osoittavat, että vaikka sekä ESG-positiiviset että ESG-negatiiviset portfoliot saavuttivat korkeammat keskimääräiset tuotot ja paremmat Sharpen luvut verrattuna markkinaindeksiin, tilastollisesti merkitsevää eroa näiden kahden ESG-ryhmän välillä ei havaittu. ESG-negatiivinen portfolio pärjäsi hieman paremmin kriisijaksolla tammikuusta 2020 joulukuuhun 2022, mikä viittaa siihen, että sektorikohtaiset dynamiikat ja makrotaloudelliset shokit voivat hetkellisesti vaikuttaa ESG-sijoitusten tuloksiin. Tämä tutkimus täydentää ESG-sijoittamista koskevaa tutkimustietoa tarjoamalla näyttöä Suomen markkinoilta ja korostamalla ESG-tekijöiden ja taloudellisen suorituskyvyn monimutkaista ja tilannesidonnaista yhteyttä. Tuloksilla on käytännön merkitystä yrityksille, jotka pyrkivät yhdistämään ESG-toimet pitkäaikaiseen arvonluontiin, sekä sijoittajille, jotka tasapainottelevat kestävyyteen liittyvien kysymysten ja taloudellisten tavoitteiden välillä.