Osakkeen yksikköhinnan vaikutus tuottoon: Tutkimus Suomen osakemarkkinoilta vuosina 2001–2010

Abstract

Tämän tutkielman ensisijaisena tarkoituksena on selvittää, selittääkö osakkeen yksikköhinta – eli yhden osakkeen hinta tai osakkeen pörssikurssi – osakkeen tuottoa Suomen osakemarkkinoilla riskin huomioimisen jälkeen. Tämän lisäksi tutkitaan onko yrityskoon ja osakkeen yksikköhinnan välillä yhteyttä niin ikään Suomen osakemarkkinoilla.

Tutkielman taustana ovat perinteisten rahoitusteorioiden yleisesti käyttämät oletukset markkinoiden informaatiotehokkuudesta ja sijoittajien rationaalisuudesta sekä behavioral finance –näkökulma, joka lähestyy asiaa eri suunnasta ja pyrkii ymmärtämään ihmisten käyttäytymistä rahoitusmarkkinoilla. Behavioral financen mukaan ihmiset eivät ole laskukoneita, jotka maksimoivat joka hetki omaa taloudellista etuaan, vaan tunteet ja muut psykologiset tekijät vaikuttavat tehtäviin päätöksiin. Markkinat eivät ole aina tehokkaat, vaan niillä esiintyy ajoittain anomalioita. Näiden seikkojen vuoksi osakkeen yksikköhinta voi vaikuttaa sijoituspäätöksiin ja osakkeiden tuottoihin.

Aineistona tutkielman empiirisessä osuudessa käytetään Helsingin Pörssiin listattuja yrityksiä, jotka ovat markkina-arvolla mitattuna kooltaan suurimpia ja joiden osakkeiden likviditeetti on hyvä. Tutkimusmenetelminä käytetään lineaarista regressiota ja Pearsonin korrelaatiotestiä. Osakkeen yksikköhinnan ja riskikorjatun tuoton välistä yhteyttä tutkitaan vuosina 2001–2010 eri ajankohtina 10, 5 ja 3 vuoden pituisilla sijoitusperiodeilla. Yrityskoon ja osakkeen yksikköhinnan välistä yhteyttä tutkitaan kolmena eri ajankohtana tehtyjen havaintojen perusteella.

Tutkimustulokset osoittavat yksikköhinnaltaan edullisten osakkeiden riskikorjattujen tuottojen olevan korkeampia kuin kalliiden osakkeiden. Tulokset ovat samansuuntaisia sijoitusperiodin pituudesta riippumatta, mutta vaihtelevat kuitenkin eri ajanjaksoina. Markkina-arvolla mitatun yrityskoon ja osakkeen yksikköhinnan väliltä ei löydetä yhteyttä.