Korkojen nousun vaikutus rakennusalan yritysten kannattavuuteen

Abstract

Viime vuosien voimakas korkotason nousu on vaikuttanut merkittävästi yritysten toimintaympäristöön. Rakennusala, joka on tunnetusti pääomaintensiivinen ja rahoitusriippuvainen toimiala, on erityisen altis korkomuutoksille. Korkojen nousun vaikutuksia rakennusalan yritysten kannattavuuteen ei ole kuitenkaan aiemmin tutkittu suomalaisessa kontekstissa laajasti. Tämä tutkielma pyrkii vastaamaan tähän tutkimusaukkoon tarkastelemalla korkotason muutosten, erityisesti 12 kuukauden Euribor-koron, vaikutusta rakennusalan yritysten taloudelliseen kannattavuuteen vuosina 2016–2024. Tarkastelun ajankohtaisuutta lisäävät koronapandemian ja Ukrainan sodan aiheuttamat taloudelliset shokit, jotka ovat heikentäneet alan tilannetta merkittävästi ennen korkojen nousua.

Tutkimuksen teoreettinen viitekehys rakentuu resurssiperusteiselle näkemykselle (RBV), pääomarakenneteorioille sekä korko- ja rahoitusteorioille, joiden mukaan yritysten kannattavuuteen vaikuttavat sekä sisäiset kyvykkyydet että ulkoiset taloudelliset olosuhteet. Aiempi tutkimus on osoittanut korkotason olevan keskeinen tekijä yritysten rahoituskustannuksissa ja investointipäätöksissä erityisesti aloilla, joilla vieraan pääoman käyttö on laajaa.

Tutkielma perustuu kvantitatiiviseen lähestymistapaan ja nojaa osittain Ahmadin ja muiden (2019) tutkimukseen, jossa tarkasteltiin ohjauskoron vaikutuksia yritysten kannattavuuteen kehittyvillä markkinoilla. Tässä tutkimuksessa analyysi on toteutettu suomalaisella aineistolla, joka koostuu Suomen 100 suurimman rakennusalan yrityksen tilinpäätöstiedoista, ja aineisto on kerätty Orbis-tietokannasta. Tutkielman empiirinen osa toteutettiin käyttämällä sekä korrelaatioanalyysia että lineaarista regressioanalyysiä. Selitettäviksi muuttujiksi valittiin kolme kannattavuuden keskeistä tunnuslukua: liikevoittoprosentti ennen veroja, oman pääoman tuotto ennen veroja sekä sijoitetun pääoman tuotto ennen veroja.

Tulokset osoittavat, että korkotason ja kannattavuuden välinen yhteys on keskimäärin negatiivinen, mutta selitysvoimaltaan rajallinen. Havaintojen suunta tukee aiempaa kirjallisuutta, jonka mukaan korkojen nousu voi heikentää investointihalukkuutta ja kasvattaa rahoituskustannuksia erityisesti rakennusalan kaltaisilla sektoreilla. Samalla kuitenkin korostuu, että korkotaso on vain yksi monista kannattavuuteen vaikuttavista tekijöistä, eikä yksittäinen makroindikaattori yksinään riitä ennustamaan yritysten taloudellista menestystä. Tutkielma syventää ymmärrystä korkojen taloudellisista vaikutuksista ja tarjoaa viitepisteen jatkotarkasteluille korkoherkkien toimialojen näkökulmasta.