Reputational capital as factor for new ESG information

Stakeholders' interest in corporate responsibility has grown substantially in recent decades. News coverage of corporate social responsibility (CSR) issues has also become mainstream, contributing to the pressure on companies to act more responsibly. This master's thesis contributes to the growing theme of ESG (environmental, social and governance) by examining the effect of ESG reputation on the short-term stock price changes when new ESG information is published. Reputation is essential for the credibility of companies, and a large part of a company's overall reputation depends on the factors and reputation related to responsibility. The rise of ESG issues is driven by political pressure, international agreements and growing stakeholder awareness, all of which pressure companies to act more responsibly. This research paper provides a comprehensive overview of the ESG related factors and examines possible differences between companies depending on the ESG reputation and other factors measured by market reaction. The thesis compares the differences between companies considered to have poor ESG reputation and companies with positive ESG reputation in both cases of publishing positive or negative ESG news. Another goal of the paper is to determine how differentiation, either negatively or positively, within their own sectors affects the stock price reaction when new ESG information is published. Furthermore, the thesis also considers how unpredictability of news affect the stock price change after the release of new ESG information. This quantitative research compares the price reactions of companies found in the Standard & Poor's 500 Index in January 2022 when new information related to ESG is released. An event study approach is used as the research method. The news considered in this thesis are published between years 2015 and 2020, mainly on financial news sites such as the Financial Times and Bloomberg. According to the empirical results of the thesis, when positive ESG news are published, the stock market reaction is not significant. However, if negative news are published, the market reaction for the whole sample is negative. These results indicate, that building a positive reputation pays off. Also, positive ESG reputation seems to protect against adverse market reaction if negative news are published. If positive new ESG information is published, stock prices increase for companies operating in industries with positive ESG reputation. However, this happens not immediately, but news increase the stock prices after two trading days. On the other hand, negative ESG reputation has adverse effects on companies. If positive news are published, stock prices do not react and if negative ESG news come public, share prices decrease significantly. Previous academic literature has shown that negative new information affects markets more than positive new information. The results of this thesis find similar outcomes. However, when analyzing the findings of this thesis, other factors that might affect stock price changes must be taken into account. For example, presuppositions towards different sectors may intensify or mitigate the market reaction. This thesis focuses on one of such preliminary and underlying factors affecting market price changes. The results also show that if the published news are unexpected to the market, the share price reaction will fall sharply in the case of negative news. Conversely, if news are to some extent expected, the reaction is not significant, even in the case of negative news. Thus, the surprise factor of the new information seems also to be an essential factor in the formation of the price change. The fourth finding of the study is related to differentiation from competitors. Differentiating from peer group does not seem to be decisive in terms of price reactions. Price reaction is strongly negative when adverse information is published in the case of both companies with a superior reputation compared to peer group and companies with a poor reputation on peer level. If positive news are published, price reactions are insignificant. However, the stock price decline resulting from publishing negative news is more substantial if the company's ESG reputation is negative. In addition to the key findings of the thesis, the paper considers other factors that may affect found results and highlights other related ESG issues. ESG as a multidimensional factor affecting stock price reactions when new information is published has not yet been studied extensively, leaving room for future research.

Sidosryhmien kiinnostus yritystoiminnan vastuullisuutta kohtaan on kasvanut. Myös uutisointi yritysten yhteiskuntavastuuseen (CSR) liittyvistä asioista on valtavirtaistunut, mikä osaltaan painostaa yrityksiä toimimaan yhä vastuullisemmin. Tämä pro gradu-tutkielma käsittelee tapahtumatumatutkimuksen keinoin, miten yhtiösektorien ympäristötekijöihin, yhteiskuntavastuuseen ja hyvään hallintotapaan eli niin sanottuihin ESG-tekijöihin liittyvä maine vaikuttaa osakkeiden lyhyen aikavälin kurssikehitykseen uuden markkinainformaation tullessa julki. Maine on yritysten uskottavuuden ja päivittäisen toiminnan kannalta tärkeää ja suuri osa yrityksen kokonaismaineesta onkin riippuvaista vastuullisuustekijöistä ja -maineesta. ESG-tekijöiden nousun taustalla ovat muun muassa poliittinen paine, kansainväliset sopimukset ja sidosryhmien tiedon kasvu aiheesta, mitkä kaikki osaltaan painostavat yrityksiä toimimaan yhä vastuullisemmin. Tämä tutkielma antaa kattavan katsauksen ESG-tekijöihin liittyvistä seikoista ja tutkii, mahdollisia eroja riippuen yritysten ESG-maineesta sekä muista tekijöistä markkinareaktiolla mitattuna. Tutkielma vertailee positiivisten ja negatiivisten uutisten markkinareaktioiden eroja sekä hyvä- että huonomaineisten yrityssektorien osalta. Tutkielman toinen tavoite on selvittää miten yrityssektorien sisällä erottautuminen, joko huonosti tai hyvin, vaikuttaa kurssireaktioon kun uutta ESG informaatiota julkaistaan. Tutkielma pohtii myös muita aiheeseen liittyviä pienempiä kysymyksiä, kuten miten uutisten arvaamattomuus vaikuttaa osakkeen kurssimuutokseen sekä kuinka toimialan sisällä kilpailijoista positiivisesti tai negatiivisesti erottautuminen vaikuttaa kurssireaktioon uuden informaation julkistamisen jälkeen. Kvantitatiivinen tutkimus vertailee Standard & Poor 500-indeksistä tammikuussa 2022 löytyvien yritysten kurssireaktioita, kun ESG:n osa-alueisiin liittyvää uutta informaatiota julkaistaan. Tutkimusmetodina sovelletaan tapahtumatutkimusta. Tutkielman uutiset on julkaistu vuosina 2015-2020 pääosin luetuilla talousalan uutissivustoilla kuten Financial Times ja Bloomberg. Empiiristen tulosten mukaan julkistettaessa positiivista uutta ESG informaatiota, osakkeiden markkinareaktio ei ole merkittävää. Uuden informaation ollessa negatiivista, markkinareaktio koko otoksella on taas selvästi negatiivista. Ottaen huomioon ESG-maineen vaikutuksen, tutkielman tulokset osoittavat, että positiivisen maineen rakentaminen kannattaa. Tarkasteltaessa otosta, ESG-positiivinen toimialamaine suojaa negatiiviselta markkinareaktiota yrityksen tai median julkistettua negatiivista informaatiota. Hyvämaineisilla toimialoilla toimivat yritykset myöskin palkitaan kurssinousulla, mikäli positiivista uutta ESG informaatiota julkaistaan, joskin kurssinousu ei tapahdu heti vaan kahden kauppapäivän kuluessa. Negatiivinen ESG-maine sen sijaan käyvän kalliiksi. Positiivisten uutisten tullessa julki kurssinousua ei tapahdu ja negatiivisten uutisten julkaisu aiheuttaa merkittävän osakekurssin laskun. Edeltävä akateeminen kirjallisuus on osoittanut, negatiivisen uuden informaation vaikuttavan markkinoihin herkemmin kuin positiivinen uusi informaatio. Tämän tutkielman tulokset osoittavat samoin. Toisaalta, tuloksissa täytyy huomioida muita tekijöitä, mitkä vaikuttavat osakehintamuutoksiin. Esimerkiksi ennakko-oletukset ja -asenteet eri sektoreita kohtaan saattavat voimistaa tai lieventää markkinareaktiota, joista nyt mainetta tutkitaan tässä tarkemmin. Tulokset osoittavat myös, että mikäli julkaistu uutinen on markkinoille odottamaton, kurssireaktio on negatiivisten uutisten tapauksessa voimakkaasti osakekurssia laskeva. Mikäli uutista osattiin jossain määrin odottaa, ei reaktio ole merkittävä edes negatiivisten uutisten tapauksessa. Näin ollen uuden informaation yllätyksellisyys näyttäisi olevan myös oleellinen tekijä kurssireaktion muodostumisessa. Tutkimuksen neljäs löydös liittyy kilpailijoista erottautumiseen. Kilpailijoista erottautuminen ei näyttäisi olevan kurssireaktioilla mitattuna ratkaisevaa, sillä ESG-maineeltaan sekä kilpailijoitaan parempien että huonompien yritysten kurssireaktio on voimakkaan negatiivinen negatiivisen informaation tullessa julki ja merkityksetön positiivisen informaation tullessa julki. Negatiivisen informaation julkistuksesta aiheutuva kurssireaktio on kuitenkin voimakkaampi, mikäli yrityksen ESG-maine on negatiivinen. Varsinaisten löydösten lisäksi, tutkielmassa pohditaan muita tuloksiin mahdollisesti vaikuttavia tekijöitä sekä tuodaan esiin ESG-seikkoihin liittyviä ongelmakohtia. ESG-tekijöihin liittyvän uuden informaation vaikutuksia osakemarkkinoihin ei ole vielä tutkittu kovin kattavasti, mikä jättää auki mahdollisuuksia aiheen tutkimiselle tulevaisuudessa.