Riskifaktorimalli suomalaisilla hedge rahastoilla. Hedge rahastojen tuottoihin vaikuttavat tekijät.

Abstract

Tutkimuksessa tutkitaan suomalaisten hedge rahastojen suorituskykyä ajalta 1.1.2002–31.3.2007. Hedge rahastoja koskevien tutkimusten mukaan perinteiset suorituskykyä mittaavat mallit eivät ole soveltuvia kuvaamaan hedge rahastojen tuottoja, koska hedge rahastot poiketen perinteisistä sijoitusrahastoista käyttävät sijoitustoiminnassaan dynaamisia kaupankäyntistrategioita, johdannaisia sekä velkavipua. Tuottojen on myös todettu olevan heikosti korreloituneita omaisuusluokkien tuottojen kanssa. Heikko riippuvuus markkinoiden kanssa heikentää perinteisesti käytetyn Sharpen regressiomallin selityskykyä. Lineaarisuuteen pohjautuvien mallien käyttö voi antaa vääristyneitä beeta-kertoimia ja johtaa virheellisiin johtopäätöksiin systemaattisen riskin olemassaolosta.

Tämän tutkimuksen tarkoituksena on verrata keskenään kahta erilaisista selittävistä muuttujista rakennettua faktorimallia. Tutkimuksen empiirinen osa on toteutettu kahdessa vaiheessa. Aluksi suomalaisten hedge rahastojen tuottoja on mallinnettu Sharpen regressiomallia käyttäen, jossa selittävinä muuttujina on käytetty osake- ja korkoindeksiä. Samalla on tutkittu myös onnistuvatko hedge rahastomanagerit suoriutumaan passiivisia markkinoita paremmin. Tämän jälkeen on Fung ja Hsieh (2004) tutkimusta mukaillen käytetty vaihtoehtoista riskifaktorimallia, jonka pitäisi ottaa paremmin huomioon hedge rahastoille omaisten dynaamisten tuottojen piirteet. Regressioiden selitysasteet kertovat, kuinka suuri osuus tuotoista on johdettavissa käytetyistä omaisuusluokista tai riskifaktoreista.

Tutkimuksen empiiriset tulokset todistavat faktorimallin onnistuvan paremmin selittämään hedge rahastojen erilaisesta kaupankäynnistä johtuvia dynaamisia tuottoja. Verrattaessa kahta eri mallia keskenään tulokset olivat selkeät. Tulosten perusteella kahdeksasta riskifaktorista rakennettu malli onnistui huomattavasti paremmin kuvaamaan hedge rahastojen tuottoja kuin perinteisiä omaisuusluokkia selittävinä muuttujina käyttävä Sharpen malli. Selityskertoimet paranivat kaikkien rahastojen kohdalla ja parannus oli huomattavaa.