Sekaportfolion tehokkaan rintaman estimointi

Abstract

Kiinteistövarallisuus sivuutetaan usein sijoitusstrategiaa mietittäessä. Suomessa kiinteistöjen huomioon ottaminen olisi kuitenkin tärkeää, koska suomalaisten omaisuudesta huomattava osa kohdistuu asuntoihin ja kiinteistöihin. Tämän tutkielman tavoitteena oli luoda näkemys siitä, kuinka suomalaisen piensijoittajan olisi järkevää hallinnoida sekaportfoliota, joka koostuu van-hoista kerrostaloasunnoista, osakkeista ja joukkovelkakirjoista.

Tutkimusongelmaa käsitellään modernin portfolioteorian mukaisena portfolion valintaongelma-na. Teoreettinen viitekehys perustuu Harry Markowitzin, Merton Millerin ja William Sharpen työ-hön modernista portfolioteoriasta. Teorian mukaan rationaalisen sijoittajan tulisi valita prefe-renssiensä pohjalta itselleen sopiva portfolio tehokkaalta rintamalta. Tehokas rintama on joukko portfolioita, joiden tuoton ja riskin suhde on optimaalinen.

Tutkielman aineistona käytetään sopivia indeksirahastoja alueilta, joiden ajateltiin soveltuvan suomalaiselle piensijoittajalle mm. saatavuuden ja maantieteellisen hajautuksen näkökulmasta. Osakeindeksit valittiin Yhdysvalloista, Suomesta, Ruotsista, Tanskasta ja Norjasta. Joukkovelka-kirja indeksit valikoituivat Yhdysvalloista ja Euroopasta. Kiinteistöjen osalta aineistona on hyödynnetty vanhojen kerrostalojen tuottojen aikasarjoja, jotka käsittävät seuraavien Suomalaisten kaupunkien asuntomarkkinat: Helsinki, Espoo ja Kauniainen, Vantaa, Tampere, Turku, Oulu ja kehyskunnat.

Tutkimuksen perusteella Suomalaisten kaupunkien vanhoilta kerrostaloasuntomarkkinoilta olisi mahdollista saada hajautushyötyä tehokkaaseen sekaportfolioon. Tutkimuksen keskeisimpinä tuloksina havaittiin myös, että joukkovelkakirjojen ja suomalaisten kaupunkien asuntomarkkinat sopivat hyvin riskiä karttavalle sijoittajalle. Erityisesti näyttäisi siltä, että Turun ja Helsingin asun-tomarkkinat soveltuvat tuottohakuiselle sijoittajalle yhdessä osakemarkkinoiden kanssa. Tutki-musmenetelmänä käytetty keskiarvo-varianssi-malli on kuitenkin tunnetusti erittäin herkkä muu-toksille aikasarjojen varianssi-kovarianssi-matriisissa. Tuloksiin pitää siten suhtautua tietyllä varauksella.