Determinants, Risk Effects and Value Implications of Corporate Derivative Usage

Abstract

This thesis is a literature review of existing research on corporate derivative usage. It examines the determinants of derivative usage, the derivative instruments’ effect on company risk exposure in key risk categories (interest rate-, foreign exchange- and commodity risk), and lastly the effect of derivatives on company value. The value implications are evaluated and measured by Tobin’s Q and as a secondary measure, stock prices and -volatility. The thesis finds the explanatory factors of corporate derivative usage to be somewhat contradictory across studies. More consistent evidence is found on the derivatives’ effects on risk exposure, and the evidence on the relationship between derivative usage and company value is perceived as the most contested.

Tämä kandidaatintutkielma tarkastelee johdannaisinstrumenttien käyttöä yritysten riskienhallinnassa. Johdannaisia on käytetty jo pitkään hallitsemaan taloudellisista riskeistä johtuvaa epävarmuutta, joka vaikuttaa yritysten kassavirtoihin. Vaikka Modiglianin ja Millerin täydellisten markkinoiden olettama viittaa siihen, että johdannaisten käyttö riskienhallinnassa olisi yritysten arvonluonnin kannalta merkityksetöntä, laaja-alainen johdannaisten käyttö osoittaa yritysten kokevan hyötyvänsä niiden käytöstä.

Tutkielma on kirjallisuuskatsaus aiheesta tehtyyn tutkimukseen. Tutkielmassa käsitellään johdannaisten yrityskäyttöä selittäviä tekijöitä, johdannaisten vaikutusta yritysten riskialtistumiin (korko-, valuutta- ja hyödykeriski) sekä johdannaisten vaikutusta yritysten arvoon, jota arvioidaan Tobinin Q:n, osaketuottojen ja -volatiliteetin avulla. Tutkielma löytää yritysten johdannaisten käyttöä selittävien tekijöiden olevan jonkin verran kiistanalaisia eri tutkimusten välillä. Johdannaisten käytön ja riskialtistumien vähenemisen välisestä yhteydestä löytyy vahvempaa empiiristä tukea. Empiirinen näyttö on kaikista ristiriitaisinta johdannaisten käytön ja sen arvonluonnin välillä.