Osakkeen arvon selittäminen tilinpäätöstietojen avulla: Tuloslaskelman eri erien informaatiosisällön vertailu

Abstract

Tutkielman tarkoituksena on tutkia tuloslaskelman eri tuloserien ja oman pääoman kirjanpitoarvon yhteyttä yrityksen osakkeen arvoon. Erityisesti mielenkiinto kohdistuu siihen, mitkä tuloslaskelman tuloserät sisältävät sijoittajien mielestä osakkeen arvon kannalta olennaisinta informaatiota eli ovat voimakkaimmin yhteydessä arvoon. Lisäksi tarkoituksena on tutkia yrityksen raportoimien positiivisten ja negatiivisten tuloserien eli voittojen ja tappioiden yhteyttä sen osakkeen arvoon, sekä sitä onko yrityksen markkina-arvolla mitatulla koolla vaikutusta tuloserien ja oman pääoman kirjanpitoarvon selityskykyyn.

Tutkimusaineisto käsittää yhteensä 384 havaintoa Helsingin Pörssissä vuosina 1999–2003 noteeratuista yrityksistä. Aineisto on hankittu ETLAN:n tilinpäätöstietokannasta ja Helsingin Arvopaperipörssin tietokannasta. Tutkimusaineistoa analysoidaan viiden vuoden poikkileikkauksena ja tilastollisena menetelmänä käytetään lineaarista regressioanalyysiä. Regressiomalleissa selitettävänä muuttujana on yrityksen osakkeen markkina-arvo ja selittävinä muuttujina ovat tuloslaskelman eri tuloserät, sekä oman pääoman kirjanpitoarvo.

Tutkimustulosten mukaan liikevaihdon alapuolella olevat tuloserät eli liiketulos, nettotulos, kokonaistulos ja tilikauden tulos ovat tilastollisesti erittäin merkitseviä osakkeen arvon selittäjiä. Näistä nettotuloksen sisältävän mallin korjattu selitysaste on korkein, minkä perusteella nettotuloksen katsotaan sisältävän yrityksen osakkeen arvon kannalta olennaisinta informaatiota. Markkina-arvoltaan erikokoisten yritysten tulokset puo- lestaan osoittavat, että yrityksen koolla on vaikutusta eri tuloserien ja oman pääoman kirjanpitoarvon kykyyn selittää osakkeen arvoa. Tämä ilmenee siten, että pienten yritysten tapauksessa oman pääoman kirjanpitoarvo selittää paremmin osakkeen arvoa kuin nettotulos. Lisäksi pienten yritysten kohdalla tilinpäätöstiedot kokonaisuudessaan selittävät paremmin yrityksen osakkeen arvoa. Positiivisten ja negatiivisten tuloserien tulokset vastaavasti viittaavat tappioiden heikkoon informaatioarvoon. Negatiiviset tuloserät eivät yhdessäkään mallissa osoittaudu tilastollisesti merkittäviksi selittäjiksi.