Socially Responsible Investing : Profitability of socially responsible funds during different market conditions Evidence from European stock markets

Abstract

Vastuullisen sijoittamisen suosio on kasvanut merkittävästi sijoittajien ja tutkijoiden keskuudessa. Vuosikymmenten ajan akateemisessa kirjallisuudessa on tutkittu vastuullista sijoittamista eri konteksteissa, luoden teorioita erilaisista strategioista, suorituskyvystä sekä vastuullisten sijoittajien käyttäytymisestä. Kuitenkin viime vuosikymmenien aikana akateeminen kirjallisuus on siirtynyt tutkimaan vastuullisten rahastojen suorituskykyä erilaisissa markkinatilanteissa. Akateemisessa kirjallisuudessa on löydetty ristiriitaisia tuloksia vastuullisten ja tavanomaisten rahastojen suorituskyvystä eri markkinatilanteissa. Tässä opinnäytetyössä tarkastellaan Euroopan sosiaalisesti vastuullisten ja perinteisten rahastojen suorituskykyä erilaisissa markkinaolosuhteissa. Lisäksi tämä tutkimus tarkastelee rahastojen sijoitustyylien eroja ja sitä muuttuvatko sijoitustyylit eri markkinatilanteissa.

Tutkimuksen aineisto koostuu eurooppalaisten vastuullisten ja perinteisten rahastojen tuotoista vuosina 2005—2019. Rahastojen valinnoissa on käytetty sovitetun parin lähestymistapaa, jossa rahastojen valinta kohdistuu samankaltaisten ominaisuuksien mukaan. Tässä tutkimuksessa hyödynnetään useita erilaisia empiirisiä menetelmiä rahastojen suorituskyvyn mittaamiseen kuten Sharpen and Sortinon lukuja sekä erilaisia faktorimalleja kuten Capital Asset Pricing -malli, Faman ja Frenchin kolmen faktorin ja Carhartin neljän faktorin malli. Vastuullisten rahastojen suorituskyvyn mittaamiseksi eri markkinaolosuhteissa on faktorimalleja laajennettu kattamaan eri tekomuuttujia.

Tämän tutkimuksen tulokset osoittavat, että vastuulliset rahastot suoriutuvat merkittävästi tavanomaisia rahastoja paremmin markkinoiden laajentumisen aikana. Taantumien aikana vastuulliset rahastot suoriutuvat keskimäärin tavanomaisia rahastoja ja markkinoita huonommin, mutta tilastollisesti merkityksettömästi. Kun siirrytään markkinoiden hidastumiseen, vastuulliset rahastot suoriutuvat merkittävästi tavanomaisia rahastoja paremmin.

Tässä opinnäytetyössä pyrittiin suorituskyvyn lisäksi myös tarkastelemaan rahastojen sijoitustyylien eroja ja sitä, muuttuvatko ne eri markkinaolosuhteissa. Empiiristen tulosten perusteella voidaan havaita pieniä todisteita vastuullisten rahastojen alhaisemmasta kallistumisesta pieniin yhtiöihin sekä suuremmasta kallistumisesta kasvuosakkeille. Tulokset myös osoittavat vastuullisten rahastojen suuremmasta osallisuudesta momentum-strategioille. Tämän lisäksi molemmat rahastot lisäävät omistuksiaan pieniin yhtiöihin ja arvo-osakkeisiin kun siirrytään markkinoiden laajentumisesta kohti markkinoiden taantumaa ja hidastumista. Myös pienet havainnot osoittavat, että markkinoiden hidastumisen aikana, tavanomaiset rahastot lisäävät sijoituksia momentum-strategian mukaisesti. Tutkimuksen tulokset kuitenkin vaihtelevat eri mallien ja vertailuarvojen välillä mikä osoittaa aihe-alueen lisätutkimuksen tarvetta