Osakesalkun maa- ja sektorihajauttaminen. Empiirinen tutkimus Euroopasta vuosilta 1999-2006.

Abstract

Tutkielman tarkoituksena on selvittää, onko odotettujen tuottojen kannalta merkittävää, hajautetaanko sijoitukset Euroopassa maiden perusteella vai sektoreittain, ja onko näiden kahden välillä ylipäätään mitään havaittavaa eroa. Euroopan yhteisen valuutan käyttöönotto on ollut omiaan mullistamaan Euroopan rahoitusmarkkinat, koska sijoittajien näkökulmasta merkittäviä kaupankäynnin hidasteita, kuten korko- ja valuuttariski, poistui euron myötä. Tutkielmassa halutaan näin ollen myös selvittää, onko yhteisen valuutan käyttöönotto euroalueella vaikuttanut sektoriefektien voimistumiseen maaefektien kustannuksella. Tutkielmassa hajautusongelmaa käsitellään kokonaisuudessaan institutionaalisen eurosijoittajan näkökulmasta, ja tutkielma rajataan koskemaan ainoastaan Euroopan osakemarkkinoita.

Tutkimusmenetelminä käytetään korrelaatiolaskelmia, t-testiä, Sharpen lukua, markkinamallia ja pisteytystaulukointia. Aineisto koostuu MSCI Europe ja International -indeksien kuukausittaisista tuottosarjoista sekä Bloombergin makrotalou-dellisesta datasta. Tutkimusperiodi on 1.1.1999–31.12.2006. Tutkielmassa mahdolliset euron käyttöönoton aiheuttamat muutokset osakesalkkujen tuotoissa havaitaan jakamalla tutkimusperiodi euron käyttöönottopäivän perusteella kahteen osaan.

Korrelaatiotestien perusteella tutkimusmaiden tuotot ovat lähentyneet toisiaan yhteisvaluutan käyttöönoton jälkeen. Toisaalta korrelaatiot ovat kasvaneet myös sektoreiden tapauksessa, mutta eivät yhtä paljon. Sijoitussalkkujen tuottojen ja epänormaalien tuottojen keskiarvot eivät t-testin tulosten perusteella olleet merkittävästi toisistaan poikkeavia. Näin ollen markkinoiden tehottomuutta ei voitu todistaa.