The Impact of Salience on Investor Behavior and Returns

Abstract

This study examines through previous literature the influence of salience on investor behav-ior and stock returns, focusing on different salient factors such as visual salience, news, at-tention-grabbing events, advertising and salient features. Behavioral finance and its theories appear to explain short-term stock price movements and investor behavior more effectively than traditional finance. Traditional finance suggests that investors act rationally and that prices fully reflect all available information at all times, the evidence suggests otherwise.

Salient factors significantly impact investors’ behavior and distract rational decision-making as investors tend to overemphasize salient attributes and information, which leads to behav-ior biases such as herding, anchoring, heuristics and representativeness. Individual investors are found to be more affected by behavioral biases and the influence of salience than institu-tional investors. The salience effect predicts negative returns for the future. The effect is sig-nificant in the short-term, but in the long-term, the effect reverses or diminishes. Stocks with salient attributes seem to be overvalued and yield lower future returns, while stocks with low salient attributes seem to be undervalued and yield higher future returns. Evidence from online platforms and advertising suggests that salient features and their timing are intention-ally designed to influence decision-making.

Tämä tutkimus tarkastelee aiempaan kirjallisuuteen perustuen, kuinka huomioarvo vaikuttaa sijoittajakäyttäytymiseen ja osaketuottoihin keskittyen erilaisiin huomioarvoisiin tekijöihin, kuten visuaaliseen huomioarvoon, uutisiin, huomiota herättäviin tapahtumiin, mainontaan ja muihin huomionarvoisiin piirteisiin. Käyttäytymistieteellinen rahoitus ja sen teoriat näyttä-vät selittävän lyhyen aikavälin osakekurssien vaihtelua ja sijoittajakäyttäytymistä tehok-kaammin kuin perinteinen rahoitusteoria. Perinteinen rahoitusteoria olettaa sijoittajien toi-mivan rationaalisesti ja markkinahintojen heijastavan aina kaikkea saatavilla olevaa tietoa, tutkimusnäyttö kuitenkin osoittaa toisin.

Huomioarvoiset tekijät vaikuttavat merkittävästi sijoittajien käyttäytymiseen ja häiritsevät rationaalista päätöksentekoa, sillä sijoittajat painottavat liikaa huomionarvoisia ominaisuuk-sia ja tietoa. Tämä johtaa käyttäytymisvinoumiin, kuten laumakäyttäytymiseen, ankkuroitu-miseen, peukalosääntöjen käyttöön ja edustavuusvinoumaan. Tutkimukset osoittavat, että yksityissijoittajat ovat alttiimpia käyttäytymisvinoumille ja huomioarvon vaikutuksille kuin institutionaaliset sijoittajat. Huomioarvon vaikutus ennustaa negatiivisia tuottoja tulevaisuu-dessa. Vaikutus on merkittävä lyhyellä aikavälillä, mutta pitkällä aikavälillä se kääntyy päin-vastaiseksi tai heikkenee. Osakkeet, joilla on korkea huomioarvo, vaikuttavat yliarvostetuilta ja tarjoavat alempia tuottoja tulevaisuudessa, kun taas matalan huomioarvon osakkeet vai-kuttavat aliarvostetuilta ja tuottavat korkeampia tuottoja. Verkossa toimivilta sijoitusalustoil-ta ja mainonnasta saadut todisteet viittaavat siihen, että huomioarvoisia ominaisuuksia ja niiden ajoitusta suunnitellaan tarkoituksellisesti vaikuttamaan päätöksentekoon.