How CEO overconfidence and gender affects the short-term stock returns of acquiring firms during M&A announcements : Behavioral event study associating behavioral finance and M&A events
Pysyvä osoite
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
The purpose of this master's thesis is to examine the psychological trait of "overconfidence" presented in behavioral finance and how it manifests itself in corporate acquisitions by US CEOs and in the short-term stock returns of acquiring companies. Using option-based CEO compensation to measure overconfidence and event studies to determine short-term stock returns, the aim is to investigate the effect of overconfidence on abnormal stock returns and to examine, in particular, the differences between female and male CEOs.
The data for the study has been compiled from the Orbis, LSEG Datastream, ExecuComp, and Yahoo Finance databases, and the methods combine event studies and the least squares regression method, the latter of which examines the relationship between overconfidence and short-term stock returns, controlled for factors such as the gender of the CEO. Contrary to previous studies, the method chosen for this study does not find a statistically significant relationship between CEO overconfidence and short-term stock returns in connection with the announcement of a corporate acquisition, which may be due to looser criteria for the sample of companies, the definition of overconfidence, or newer data. Instead, the results show that acquisitions announced under female CEOs generate lower short-term stock returns than those announced under male CEOs. In addition, as in previous studies, the results show that men are more likely than women to be defined as overconfident. By utilizing the most recent data available, the study provides reasons to continue academic research on overconfidence and CEOs. In particular, implementing different research designs and comparing them can provide a new perspective compared to older studies and the methods used in them.
Tässä pro gradu -työssä on tarkoitus tutkia käyttäytymisrahoituksessa esiteltyä psykologista piirrettä “yli-itsevarmuus” ja kuinka se näkyy yhdysvaltalaisten toimitusjohtajien harjoittamissa yrityskaupoissa ja ostavien yritysten osaketuotoissa lyhytaikaisessa aikajänteessä. Hyödyntäen optioperusteista toimitusjohtajien palkitsemista yli-itsevarmuuden mittaamiseksi ja tapahtumatutkimusta lyhytaikaisen osaketuoton määrittämiseksi, tarkoitus on selvittää yli itsevarmuuden vaikutus abnormaaliin osaketuottoon ja tarkastella erityisesti eroja nais- ja miestoimitusjohtajien välillä.
Aineisto tutkimusta varten on koostettu Orbisin, LSEG Datastreamin, ExecuCompin sekä Yahoo Financen tietokannoista ja menetelminä yhdistyy tapahtumatutkimus ja pienimmän neliösumman regressiomenetelmä, joista jälkimmäisellä tarkastellaan yli-itsevarmuuden ja lyhytaikaisten osaketuottojen suhdetta, mitä kontrolloidaan muun muassa toimitusjohtajan sukupuolella. Vastoin aikaisempia tutkimuksia, työn valitulla menetelmällä ei löydetä tilastollisesti merkittävää yhteyttä toimitusjohtajan yli-itsevarmuuden ja lyhyen aikajänteen osaketuottojen välillä yrityskaupan julkistamisen yhteydessä, mikä voi johtua löyhemmistä yritysotoksen kriteereistä, yli-itsevarmuuden määritelmästä tai uudemmasta datasta. Sen sijaan tuloksista voidaan havaita, että naistoimitusjohtajien alaisuudessa julkaistut yrityskaupat tuottavat vähemmän osaketuottoja lyhyellä aikavälillä yrityskaupan julkaisun yhteydessä kuin miestoimitusjohtajien alaisuudessa. Sen lisäksi aikaisempien tutkimusten tavoin tuloksista voidaan todeta, että miehet voidaan määritellä naisia todennäköisemmin yli-itsevarmoiksi. Hyödyntämällä mahdollisimman uutta dataa, tutkielma tarjoaa syitä jatkaa yli-itsevarmuuteen ja toimitusjohtajiin liittyvää akateemista tutkimusta. Erityisesti erilaisten tutkimusasetelmien toteuttaminen ja niiden vertailu voi antaa uutta näkökulmaa verrattuna vanhoihin tutkimuksiin ja niissä käytettyihin menetelmiin.