Hedging In Commodity Markets During Covid-19 Pandemic and the Russia-Ukraine War

Abstract

Focus of this thesis is hedging behaviour in U.S. commodity markets. Particularly the thesis will focus on the time during the COVID-19 pandemic and the Russia–Ukraine war. Crude oil and gold are the commodities chosen for this thesis, because gold and oil exhibit different price dynamics and play a central role in commodity markets. Thesis will review literature to analyse how extreme uncertainty, market disruptions and geopolitical shocks affected hedging activity and hedging effectiveness during these crises.

The findings of the thesis suggest that hedging was not driven solely by risk management motives during crisis periods. Instead, during these periods hedging reflected a combination of risk reduction and speculative behaviour. The effectiveness of hedging varied across commodities and over time. This happened because correlations became unstable, and market conditions changed rapidly. Gold provided better protection than oil, but its safe-haven role varied and was incomplete.

Overall, the results of the thesis are that hedging outcomes during COVID- 19 pandemic and the Russia-Ukraine war depended on commodity characteristics, market conditions and broader uncertainty. The results also show the limitations of traditional risk-minimisation frameworks and underline that investors should adapt their approaches in commodity markets under crisis conditions.

Tämän tutkielman keskiössä on suojauskäyttäytyminen Yhdysvaltain hyödykemarkkinoilla. Erityisesti työ keskittyy COVID-19-pandemian ja Venäjän–Ukrainan sodan aikaan. Raakaöljy ja kulta on valittu tämän opinnäytetyön hyödykkeiksi, koska kullalla ja öljyllä on erilainen hintadynamiikka ja ne ovat keskeisessä roolissa hyödykemarkkinoilla. Tutkielmassa tarkastellaan kirjallisuutta analysoidakseen, miten äärimmäinen epävarmuus, markkinahäiriöt ja geopoliittiset shokit vaikuttivat suojaustoimintaan ja suojauksen tehokkuuteen näiden kriisien aikana.

Tutkielman tulokset viittaavat siihen, että suojaus ei kriisiaikoina perustunut pelkästään riskienhallinnan motiiveihin. Sen sijaan näinä ajanjaksoina suojaus heijasti riskien vähentämisen ja spekulatiivisen käyttäytymisen yhdistelmää. Suojauksen tehokkuus vaihteli hyödykkeiden välillä ja ajan kuluessa. Tämä johtui siitä, että korrelaatiot muuttuivat epävakaiksi ja markkinaolosuhteet muuttuivat nopeasti. Kulta tarjosi parempaa suojaa kuin öljy, mutta sen turvasatamarooli vaihteli ja oli epätäydellinen.

Yleisesti ottaen tutkielman tulokset ovat, että suojaustulokset COVID-19-pandemian ja Venäjän–Ukrainan sodan aikana riippuivat hyödykkeiden ominaisuuksista, markkinaolosuhteista ja laajemmasta epävarmuudesta. Tulokset osoittavat myös perinteisten riskin minimointikehysten rajoitukset ja korostavat, että sijoittajien tulisi mukauttaa lähestymistapojaan hyödykemarkkinoilla kriisiolosuhteissa.