Teleoperaattorin arvonmääritys sijoittajan näkökulmasta - Case: Sonera

Abstract

Tutkielman tarkoituksena on selvittää teleoperaattoriyhtiön osakkeen arvoa sijoittajan näkökulmasta. Case -yrityksenä käytetään Soneraa. Arvonmääritys tehdään neljällä eri menetelmällä. Nämä ovat DCF -menetelmä, jossa yhtiön arvo määritetäään laskemalla ennustettujen yhtiön tulevaisuudessa tuottamien kassavirtojen nykyarvo, EVA -menetelmä, jossa osakkeen arvo perustuu oman pääoman osakekohtaiseen arvoon sekä yhtiön sijoittajien tuottovaatimuksen ylittävien ns. lisävoittojen nykyarvoon, osien summa -menetelmä, jossa määritetään yhtiön eri liiketoimintojen ja osien arvot erikseen ja lasketaan osien arvot yhteen sekä suhteellinen arvonmääritys, jossa eri tunnuslukujen avulla verrataan yhtiön arvostustasoa sen kilpailijoihin tai muuhun vertailuryhmään. Telekommunikaatiomarkkinat kehittyvät jatkuvasti kovaa vauhtia ja alan tulevaisuus on osittain hämärän peitossa. Telekommunikaatioalan yhtiöt ovat olleet nopeasti kasvavia ja siten erittäin mielenkiintoisia myös sijoituskohteina. Alan jatkuva kehitys asettaa omat haasteensa alalla toimivien yhtiöiden arvonmääritykseen.

DCF -arvonmäärityslaskelmassa Soneran osakkeen arvoksi saatiin 6,2 euroa. EVA -menetelmällä osakkeelle saatiin arvot 4,9 ja 5,6 euron väliltä. Osien summa -menetelmällä saatiin arvo 6,9 euroa/osake ja suhteellisella arvonmäärityksellä eri arvoja, jotka olivat 1,7 euron ja 4,0 euron välillä osaketta kohden. Nämä arvot ovat tietyillä oletuksilla ja yksittäisessä markkinatilanteessa laskettuja arvoja ja oletusten ja markkinatilanteen muuttuminen muuttavat myös mallien antamia arvoja. Arvojen eroavuus toisistaan ja toisaalta eroavuus varsinaisesta markkinahinnasta kertoo toisaalta arvonmäärityksen haasteellisuudesta ja toisaalta teleoperaattorien tulevaisuuden epävarmuudesta. Operaattoriyhtiöt joutuvat tekemään suuria investointeja uusiin verkkoteknologioihin ja näiden investointien kannattavuus ja tulevien voittojen epävarmuus aiheuttavat epävarmuutta myös osakemarkkinoilla.