Investment Anomalies: Investing in falling and rising stocks : Evidence from Finland
Pysyvä osoite
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
Momentum and contrarian trading strategies have been extensively studied worldwide. These two trading strategies highlight the relevance of timing and challenge empirical financial theories, such as the efficient market hypothesis and the random walk theory. Despite extensive study in many markets, there is a visible research gap in the Finnish context. Utilizing a long, 23-year panel of daily adjusted stock price data, added with event study-type methodology and appropriate robustness tests, two hypotheses regarding the momentum versus contrarian style are tested. The chosen methodology follows event study style, with some adjustments for better suitability for this framework. Data includes all stocks listed in the main list of the Helsinki Stock Exchange over the included years. The events are constructed from price shocks themselves and categorized according to price shock direction and magnitude. Both momentum and contrarian profits are calculated for each category with different metrics to improve the validity of the results.
The findings of this study provide diversified and detailed results of the profitability of momentum and contrarian trading strategies in four different periods of 3, 6, 12, and 24 months from the event. The results show that the shortest 3-month period returns are mixed, especially from a statistical perspective. Most clearly, momentum tends to yield significantly better results over 6- to 12-month horizons after the event. The longest examined period is the most controversial, providing more level results. Most of the original findings are also held after statistical testing and more robustness checks. Nevertheless, the results clearly support the momentum strategy over contrarian trading, especially with a medium horizon.
The results of this study are partly consistent with previous literature, still providing unique findings from Finnish stock markets. The main outcome of this study provides every investor with a practical answer to the question of how to act during heavy stock price movements. In addition, this study contributes to the existing literature on investment decisions during stock price shocks in the Finnish context. The findings are especially relevant for investors with relatively short investment horizons, such as traders, but also for investors as a general group.
Momentum- ja kontrasijoitusstrategioita on tutkittu kattavasti maailmanlaajuisesti. Nämä kaksi sijoitusstrategiaa korostavat ajoituksen merkitystä ja haastavat empiirisiä rahoitusteorioita, kuten tehokkaiden markkinoiden hypoteesia (efficient market hypothesis) ja satunnaisen kulun teoriaa (random walk theory). Vaikka aihetta on laajalti tutkittu usealla markkinapaikalla, on Suomen ympäristössä tunnistettavissa tutkimusrako. Hyödyntämällä 23 vuoden ajanjaksolta päivittäistä oikaistua osakekurssidataa, yhdistettynä tapahtumatutkimus-menetelmään,
bootstrapattuun versioon vinouskorjatusta t-statistiikasta sekä soveltuviin robustisuustesteihin, kahta hypoteesia testataan liittyen momentum- ja kontrastrategioihin. Valittu metodologia seuraa tapahtumatutkimus-menetelmää, kuitenkin joillain tarkennuksilla, sopien paremmin tämän tutkimuksen viitekehykseen. Data sisältää kaikki Helsingin pörssin päälistalla noteeratut osakkeet valitun ajanjakson sisällä. Tapahtumat muodostetaan osakekurssien hintamuutoksista itsestään, ja kategorisoidaan perustuen hintamuutoksen suuntaan ja voimakkuuteen. Sekä momentum- että kontrastistrategioille lasketaan tuotot kategorioittain hyödyntäen useaa eri tapaa, parantaakseen tuloksien luotettavuutta ja laatua.
Tämän tutkimuksen löydökset tarjoavat monipuolisia ja kattavia tuloksia momentum- ja kontrastrategioiden kannattavuuksista neljällä eri ajanjaksolla, 3, 6, 12 ja 24 kuukauden ajanjaksoilla tapahtumahetkestä. Tulokset osoittavat kolmen kuukauden tuottojen olevan hajautuneita, etenkin tilastollisesta näkökulmasta. Selkeimmät havainnot liittyvät 6 ja 12 kuukauden tuottoihin, joiden ajalla momentum-strategia tuottaa selvästi paremmat tuotot. Pisimmän 24 kuukauden ajalla tuotot ovat jälleen hajaantuneempia ja tasoittuvat selvästi. Useimmat alkuperäisistä havainnoista pitää myös tilastollisen testauksen ja robustisuustestausten jälkeen. Joka tapauksessa tulokset selvästi tukevat momentum-strategiaa yli kontrastrategiaa, erityisesti keskimmäisillä ajanjaksoilla.
Tämän tutkimuksen tulokset ovat osittain linjassa aiemman kirjallisuuden kanssa, mutta kuitenkin tarjoten uniikit löydökset Suomen osakemarkkinoilta. Tutkimuksen päätulos tarjoaa kaikille sijoittajille vastauksia kysymykseen, kuinka toimia merkittävien osakekurssien muutosten keskellä. Lisäksi tämä tutkimus kontribuoi aiempaan kirjallisuuteen liittyen sijoituspäätöksiin osakkeiden hintashokkien aikana Suomen viitekehyksessä. Löydökset ovat tärkeitä etenkin lyhyen aikavälin sijoittajille, kuten treidaajille, mutta myös sijoittajille ylipäänsä.