The Role of Institutional Investors in the Momentum Effect in Stock Returns
Pysyvä osoite
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
The objective of this bachelor’s thesis is to examine the effect of institutional ownership and institutional trading on the strength and persistence of the momentum effect in stock returns. Another objective of this bachelor’s thesis is to determine whether momentum trading occurs among institutional investors. The purpose is also to examine whether there are significant differences between different types of institutions in their attitude toward momentum and momentum-based investing. At the same time, my purpose is to determine whether institutional investors succeed in arbitraging the momentum effect away from the market. In my thesis, I also examine the reasons that may possibly limit institutions’ ability to exploit arbitrage op-portunities. In my thesis, I find that momentum as a phenomenon has been widely documented across both different time periods and different geographical areas. The thesis also shows that although momentum-based investing occurs among institutional investors, the differences between different types of institutions are significant. The clearest evidence of momentum investing has been observed among mutual funds. The research shows that institutional trading in the direction of momentum may have a strengthening effect on both its strength and persistence. In addition, I find in my thesis that institutional investors do not fully succeed in arbitraging momentum away from stock markets. The research literature provides evidence that there are numerous factors limiting arbitrage opportunities. In my thesis, I present, among others, price impact factors and factors related to portfolio managers’ career development as significant limits.
Tämän kandityön tavoitteena on tutkia institutionaalisen omistuksen ja kaupankäynnin vaikutusta momentum-ilmiön vahvuuteen ja pysyvyyteen osaketuotoissa. Toinen tavoite tälle kandityölle on selvittää, esiintyykö momentum-kaupankäyntiä institutionaalisten sijoittajien keskuudessa. Tarkoituksena on myös perehtyä, onko erilaisten instituutiotyyppien välillä merkittäviä eroja suhtau-tumisessa momentumiin ja sen suuntaisesti sijoittamiseen. Samalla tarkoituksenani on selvittää, onnistuvatko institutionaaliset sijoittajat arbitroimaan momentum-ilmiötä pois markkinoilta. Tutkielmassani lisäksi perehdyn niihin syihin, jotka mahdollisesti voivat rajoittaa instituutioiden mahdollisuuksia hyödyntää arbitrointimahdollisuuksia. Tutkielmassani havaitsin, että momentum on ilmiönä laajasti dokumentoitu niin eri ajanjaksoina kuin eri maantieteellisillä alueillakin. Tutkielmassani käy lisäksi ilmi, että vaikka momentumin suuntaista sijoittamista esiintyy institutionaalisten sijoittajien keskuudessa, on erot eri instituutiotyyppien välillä merkittäviä. Selvimpiä näyttöjä momentum-sijoittamisesta on havaittu sijoitusrahastojen keskuudessa. Tutkimus osoittaa, että momentumin suuntaisella institutionaalisella kaupankäynnillä voi olla sen vahvuutta ja pysyvyyttä vahvistava vaikutus. Lisäksi havaitsen tutkielmassani, etteivät institutionaaliset sijoittajat täysin onnistu arbitroimaan momentumia pois osakemarkkinoilta. Tutkimuskirjallisuus antaa näyttöä sille, että arbitraasimahdollisuuksia rajoittavia tekijöitä on lukuisia. Tutkielmassani merkittäviksi rajoitteiksi esitän muun muassa price impact-tekijöitä sekä salkunhoitajien urakehitykseen liittyviä tekijöitä.