Post M&A stock performance : Event study of US based companies in the technology sector
Pysyvä osoite
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
Yritysostojen vaikutusta ostavien yritysten osakekursseihin on tutkittu rahoitustieteessä runsaasti, erityisesti sen kannalta, miten markkinat reagoivat julkistamishetkellä lyhyellä aikavälillä. Silti on edelleen avoin kysymys, miten rahoitusmarkkinat suhtautuvat yritysostoihin nimenomaan ostajan näkökulmasta. Tämä tutkimus tarkastelee miten yritysostosta ilmoittaminen vaikuttaa teknologiayhtiöiden osakkeiden lyhyen aikavälin tuottoihin.
Tutkimuksen teoreettinen perusta rakentuu markkinoiden tehokkuuden teorian ja tapahtumatutkimuskirjallisuuden varaan. Kirjallisuuskatsaus käy läpi aiemman tutkimuksen keskeisiä havaintoja yritysostojen markkinavaikutuksista sekä finanssikriisin jälkeistä yritysostokehitystä teknologiasektorilla. Lisäksi tarkastellaan teoreettisia selitysmalleja osakemarkkinoiden reaktioille sekä empiiristä näyttöä yritysostojen julkistamisvaikutuksista. Näiden pohjalta muodostetaan kaksi tutkimushypoteesia: 1. Teknologiasektorin yritysostojen julkistaminen tuottaa positiivisia kumulatiivisia epänormaaleja tuottoja ostaville yrityksille 2. Käteisellä rahoitetut yritysostot tuottavat korkeampia kumulatiivisia epänormaaleja tuottoja kuin osakevaihtona toteutetut ostot.
Tutkimusmenetelmänä käytetään tapahtumatutkimusta, jossa julkistamisen aiheuttamaa markkinavaikutusta mitataan vertaamalla toteutuneita tuottoja odotettuihin tuottoihin ennalta määritellyissä tapahtumaikkunoissa. Odotetut tuotot estimoidaan markkinamallin avulla S&P 500 -indeksiin nähden, minkä jälkeen epänormaalit tuotot (abnormal returns) ja kumulatiiviset epänormaalit tuotot (cumulative abnormal returns) lasketaan useille tapahtumaikkunoille.
Empiirinen analyysi kattaa yhteensä 15 yritysostoa kolmelta suurelta teknologiayhtiöltä: Microsoftilta (MSFT), Oraclelta (ORCL) ja Alphabetilta (GOOGL). Microsoftin tapaukset sisältävät muun muassa LinkedInin, Skypen ja GitHubin hankinnat. Oraclen aineistossa tarkastellaan RightNow Technologiesin, Taleon ja NetSuiten kaltaisia ostoja. Alphabetin osalta analyysi kattaa esimerkiksi Motorolan, Wazen ja Nest Labsin hankinnat. Yritysostoaineisto on kerätty Orbis-tietokannasta ja kurssidata Stooq-tietokannasta.
Tulokset osoittavat, että markkinoiden reaktiot vaihtelevat tapauskohtaisesti ja heijastavat sijoittajien yksilöllisiä arvioita kustakin ostosta. Käteisellä ja osakkeilla rahoitettuihin yritysostoihin reagoidaan eri tavoin, mikä viittaa siihen, että rahoitusrakenne vaikuttaa sijoittajien tulkintoihin yritysoston taloudellisesta merkityksestä. Kokonaisuutena tulokset eivät kuitenkaan tue yhtenäistä markkinavastetta teknologiasektorin yritysostoille.
The impact of mergers and acquisitions on the stock prices of acquiring firms has been widely studied in finance, particularly from the perspective of how markets react at the time of the announcement in the short term. Nevertheless, it remains an open question how financial markets respond to acquisitions specifically from the acquirer’s perspective. This study examines how the announcement of an acquisition affects the short-term stock returns of technology companies.
The theoretical framework of the study is based on market efficiency theory and the event study literature. The literature review examines the key findings of previous research on the market effects of acquisitions as well as post financial crisis developments in acquisition activity within the technology sector. In addition, theoretical explanations for stock market reactions and empirical evidence on announcement effects are discussed. On this basis, two research hypotheses are formulated: 1. Acquisition announcements in the technology sector generate positive cumulative abnormal returns for acquiring firms, and 2. Cash financed acquisitions generate higher cumulative abnormal returns than acquisitions financed with stock.
The research method applied is an event study, in which the market impact of the announcement is measured by comparing realized returns with expected returns within predefined event windows. Expected returns are estimated using the market model relative to the S&P 500 index, after which abnormal returns and cumulative abnormal returns are calculated for several event windows.
The empirical analysis covers a total of 15 acquisitions by three major technology companies: Microsoft (MSFT), Oracle (ORCL), and Alphabet (GOOGL). The Microsoft cases include, among others, the acquisitions of LinkedIn, Skype, and GitHub. The Oracle sample includes acquisitions such as RightNow Technologies, Taleo, and NetSuite. For Alphabet, the analysis covers acquisitions including Motorola, Waze, and Nest Labs. The acquisition data were collected from the Orbis database, and the stock price data were obtained from the Stooq database.
The results indicate that market reactions vary across cases and reflect investors’ individual assessments of each acquisition. Cash-financed and stock-financed acquisitions are received differently, suggesting that the financing structure influences investors’ interpretations of the economic significance of an acquisition. Overall the results do not support a uniform market response to acquisitions in the technology sector