Cryptocurrency Market Reactions to Monetary Policy Announcements : Evidence Across Asset Classes
Pysyvä osoite
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
This thesis examines if scheduled U.S. Federal Open Market Committee (FOMC) interest rates decisions set through U.S. Federal Reserve are reflected in cryptocurrency returns and volatility based upon the daily level of data, and if reactions to FOMC decisions vary by type of cryptocurrency segment. The analysis covers four types of crypto asset functionally defined as major cryptocurrencies, stablecoins, meme coins, and privacy coins. The dataset spans from 31.8.2019 to 17.12.2025 and 49 FOMC decision dates which are categorized into three types - rate cuts, rate increases, and no change from previous decision. Event study estimates of abnormal returns used the CoinDesk Market Index as the benchmark and a baseline event window of [-1,+1]. To analyze the robustness of these findings, additional analyses included expanding the event window to [-2,+2] and performing distribution-free inference on event-specific cumulative abnormal returns through Wilcoxon signed-rank and sign tests. Also, the evaluation of the day-specific AAR results is conducted considering multiple comparisons.
Evidence of abnormal performance of crypto markets generally across all FOMC decisions at the daily frequency does not exist Most CAAR estimates are small and statistically insignificant across decision-category combinations. While some localized day-specific return patterns appear in individual category-day cells, these effects are not robust once multiple comparisons are taken into account. The findings therefore suggest that any return responses to FOMC decisions are limited and segment-specific rather than market-wide. Volatility is modeled using category-specific GARCH model with student-t innovations, and FOMC dummy variables are included in the variance equation. While the persistence of volatilities across all categories is high and heavy-tailed, the FOMC dummy variables did not demonstrate systematic and repeatable shifts in daily conditional variances. Therefore, the overall findings of this thesis indicate that scheduled FOMC decisions do not uniformly impact daily returns and volatility across cryptocurrency markets.
Tämä tutkimus tarkastelee, heijastuvatko Yhdysvaltain keskuspankin (Federal Reserve) rahapolitiikkakomitean (FOMC) ennalta aikataulutetut korkopäätökset kryptovaluuttojen tuottoihin ja volatiliteettiin päivätason aineistolla, sekä vaihtelevatko reaktiot kryptomarkkinasegmentin mukaan. Analyysissa käytetään neljää toiminnallisesti määriteltyä kryptovarallisuusluokkaa: suuret kryptovaluutat, stablecoinit, meemikolikot ja yksityisyyskolikot. Aineisto kattaa vuosien 31.8.2019-17.12.2025 ajanjakson sekä 49 FOMC-kokousten korkopäätöspäivää, jotka luokitellaan kolmeen ryhmään: koronlaskut, koronnostot ja päätökset, joissa korko pidettiin ennallaan. Epänormaalit tuotot estimoidaan tapahtumatutkimuksella, jossa vertailuindeksinä käytetään CoinDesk Market -indeksiä ja perusikkunana tapahtumaikkunaa [-1,+1]. Tulosten robustiutta arvioidaan laajentamalla tapahtumaikkuna [-2,+2]-muotoon sekä käyttämällä jakaumaoletuksista vapaita testejä tapahtumakohtaisille kumulatiivisille epänormaaleille tuotoille sekä tarkastelemalla päiväkohtaisia AAR-tuloksia useiden rinnakkaisten testien näkökulmasta.
Tulokset eivät anna näyttöä laaja-alaisista tai systemaattisista epänormaaleista tuottovaikutuksista kryptomarkkinoilla FOMC:n korkopäätösten ympärillä päivätason aineistolla. Suurin osa CAAR-estimaateista on pieniä eikä tilastollisesti merkitseviä eri päätös- ja kategoriayhdistelmissä. Vaikka yksittäisissä kategoria-päivä -soluissa havaitaan joitakin paikallisia päiväkohtaisia tuottokuvioita, nämä vaikutukset eivät osoittaudu robusteiksi, kun useat rinnakkaiset vertailut otetaan huomioon. Tulokset viittaavat siten siihen, että mahdolliset tuottoreaktiot FOMC:n päätöksiin ovat rajallisia ja segmenttikohtaisia, eivät koko markkinaa koskevia. Volatiliteettia mallinnetaan kategoriakohtaisilla Student-t -innovaatioita hyödyntävillä GARCH-malleilla, joissa varianssiyhtälöön sisällytetään FOMC:tä kuvaavat dummy-muuttujat. Vaikka kaikissa kategorioissa havaitaan voimakasta volatiliteetin kasautumista, korkeaa pysyvyyttä ja paksuhäntäisyyttä, FOMC-dummy-muuttujat eivät anna johdonmukaista näyttöä systemaattisista muutoksista päivittäisessä ehdollisessa volatiliteetissa. Kokonaisuutena tulokset osoittavat, etteivät ennalta aikataulutetut FOMC:n korkopäätökset johda yhdenmukaisiin päivätason tuotto- tai volatiliteettivaikutuksiin kryptomarkkinoilla.