Incorporation of ESG Criteria in Private Equity Investments

Over the past decade, sustainability and responsibility have become megatrends in the financial industry driven by concerns over climate change and social issues, and thus, sustainability and corporate responsibility have increased their importance for companies and individuals. This has led to the exponential growth of capital flows toward sustainable financial products, and the private equity industry is not an exception. Also, the whole capital spectrum for the private equity industry has broadened by funds operating with ESG screens, ESG opportunities, or even under the theme of impact investing. Impact investing aims to achieve financial returns by intentionally and measurably pursuing a positive non-financial impact either environmentally or socially. Furthermore, the European Union's Commission aims to create a unified ESG framework and evaluation system for all European professional investors, and as a result, the ESG integration is expected to increase (European Commission 2019). In addition, the European asset managers and institutional investors are demanded to disclose the evaluation of ESG issues in the risk analysis process by the European Commission's Sustainable Finance Disclosure Regulations (SFDR) act since March 2021. This thesis focuses on the effects of incorporation of ESG practices in private equity buyout investments, covering a sample of European and US lower and middle market buyout funds from 2007 to 2021. Using fund-level ESG data and portfolio company-level cashflow data, the purpose of this thesis is to investigate the relation between ESG practices and financial performance. The impact of incorporating ESG practices in private equity is measured and analyzed by first-ly investigating the relation between ESG practices and financial performance with multiple linear regression analysis and secondly by comparing two manually constructed portfolios. The findings indicate a relation between ESG practices and financial performance, but the relation is not unambiguous. The findings indicate that investors actively reporting ESG fac-tors are also producing higher returns. However, other tested ESG practices were either negatively correlated with return or not statistically significant. The findings from the second part of the quantitative analysis indicate that the Low-ESG portfolio outperforms the High-ESG portfolio during the sample period of 31.12.2015-31.12.2021. As the previous research on ESG and private equity performance is thin, these findings lay the groundwork for future research.

Kuluneen vuosikymmenen aikana kestävästä kehityksestä on tullut rahoitusalan megatrendi ilmastonmuutoksen ja sosiaalisten epäkohtien vauhdittamana ja siten kestävän kehityksen periaatteet ja yritysvastuun merkitys yrityksille ja yksityishenkilöille on kasvanut. Megatrendi on johtanut pääomavirtojen eksponentiaaliseen kasvuun kohti kestäviä rahoitustuotteita, eivätkä pääomasijoitusrahastot ole poikkeus. Myös koko pääomasijoitusala on laajentunut, kun rahastot ovat implementoineet ESG:n osaksi sijoitusprosessia sekä uuden vaikuttavuussijoittamisen strategian myötä. Vaikuttavuussijoittamisella pyritään saavuttamaan taloudellista tuottoa samanaikaisesti tarkoituksella ja mitattavissa olevan positiivisen ulkoisvaikutuksen luonnin kanssa. Lisäksi Euroopan unionin komissio on laatinut asialistan yhtenäisen ESG-kehyksen ja arviointijärjestelmän rakentamiseksi kaikille ammattimaisille sijoittajille Euroopassa ja näin ollen pääomavirtojen nousun ennustetaan vain lisääntyvän. Lisäksi eurooppalaisia varainhoitajia ja institutionaalisia sijoittajia vaaditaan julkistamaan, miten ESG-asiat otetaan huomioon riskianalyysiprosessissa Euroopan komission kestävän rahoituksen tiedonantosäännösten (SFDR) lain mukaisesti maaliskuusta 2021 lähtien. Tämä tutkimus keskittyy ESG-käytäntöjen sisällyttämisen vaikutuksiin pääomasijoituksissa, kattaen otoksen eurooppalaisista ja yhdysvaltalaisista pääomarahastoista vuosilta 2007–2021. Tämän tutkimuksen tarkoitus on käyttää rahastotason ESG-tietoja ja kohdeyritystason kassavirtatietoja tutkiakseen ESG-käytäntöjen ja taloudellisen tuloksen välistä suhdetta. ESG-käytöntöjen sisällyttämistä pääomasijoitusrahaston toiminnassa mitataan ja analysoidaan ensiksi ESG-käytäntöjen ja taloudellisen tuloksen välistä suhdetta tutkimalla lineaarisella regressioanalyysillä ja toiseksi vertaamalla kahta manuaalisesti rakennettua salkkua. Tulokset osoittavat, että ESG-käytäntöjen ja taloudellisen tuloksen välillä on suhde, mutta suhde ei ole yksiselitteinen. Tulokset osoittavat, että sijoittajat, jotka aktiivisesti raportoivat ESG-faktoreita saavuttavat myös korkeamman tuoton. Muut testatut ESG-käytännöt kuitenkin joko korreloivat negatiivisesti tuoton kanssa tai eivät olleet tilastollisesti merkittäviä. Kvantitatiivisen analyysin toisen osan tulokset osoittavat, että matalan ESG:n salkun tuotto ylittää korkean ESG:n salkun tuoton otosjaksolla 31.12.2015-31.12.2021. Koska aiempi tutkimus ESG:stä ja pääomasijoitusten tuotoista on vähäisiä, nämä havainnot rakentavat pohjan tulevalle tutkimukselle.