Teknologiayritysten osaketuottojen selittäminen tilinpäätöstunnuslukujen avulla
Niemelä, Riku (2003)
Kuvaus
Kokotekstiversiota ei ole saatavissa.
Tiivistelmä
Tutkielman tarkoituksena on tutkia tilinpäätöstunnuslukujen yhteyttä teknologiayritysten osakkeiden tuottoihin. Yhteyttä tarkastellaan kahdella tavalla. Aluksi tutkitaan pystytäänkö valituilla tunnusluvuilla selittämään tilinpäätöstietojen julkaisupäivien tuottoja. Jälkimmäisessä osassa tutkitaan, millä viiveellä tilinpäätösinformaatio heijastuu osak-keiden hintoihin, eli voidaanko valittuihin tunnuslukuihin perustuvilla kaupankäyntisäännöillä saavuttaa Helsingin Pörssin Tietoliikenne ja elektroniikka -toimialaindeksiin nähden ylisuuria tuottoja tilinpäätöstietojen julkistamisen jälkeen.
Tutkielman teoreettisen viitekehyksen muodostavat rahoitusmarkkinoiden tehokkuuden teoria, Capital Asset Pricing -malli, yrityksen tilinpäätösanalyysin teoria sekä aiheesta aiemmin tehdyt tutkimukset. Lähteinä teoriaosassa on käytetty aiheeseen liittyvää koti-maista ja ulkomaista kirjallisuutta sekä tieteellisissä aikakauskirjoissa julkaistuja artik-keleita.
Tutkimusaineistona käytetään HEX:ssä aikavälillä 1997–2003 noteerattuja Tietoliikenne ja elektroniikka sekä Muut palvelut -toimialan osakkeita. Aineisto on saatu ETLA:n tilinpäätöstietokannasta, pörssitiedotteista sekä HEX:n päivittäisistä päätöskursseista. Tutkimus suoritetaan usean selittävän muuttujan poikkileikkausregressiona, jossa selitettävinä muuttujina käytettiin eripituisia osakkeiden tuottoja ja selittävinä muuttujina P/S-lukua, markkina-arvoa, liikevaihdon muutosta ja rahoitustulos-%:a.
Tutkimustulosten mukaan valitut tunnusluvut selittävät heikosti julkaisupäivän ja sen jälkeisten viikkojen riskikorjattuja tuottoja. Vain liikevaihdon muutos saa julkaisupäivän tuottoja selitettäessä tilastollisesti merkitsevästi nollasta eroavan regressiokertoimen. Julkaisupäivän jälkeisiä tuottoja selitettäessä vain P/S-luku osoittautuu tilastollisesti merkittäväksi 12 viikon tuottoja selitettäessä. Tulokset viittaavat markkinoiden tehokkuuteen valittujen tunnuslukujen osalta. Toinen mahdollinen tulkinta tutkimustuloksille on, että sijoittajat eivät tee sijoituspäätöksiään perustuen tässä tutkielmassa testattuihin tunnuslukuihin. Ensimmäisen osan tulosten tulkintaa vaikeuttaa se, että valtaosa vuositilinpäätösinformaatiosta on julkistettu jo aiemmin osavuosikatsausten muodossa.
Tutkielman teoreettisen viitekehyksen muodostavat rahoitusmarkkinoiden tehokkuuden teoria, Capital Asset Pricing -malli, yrityksen tilinpäätösanalyysin teoria sekä aiheesta aiemmin tehdyt tutkimukset. Lähteinä teoriaosassa on käytetty aiheeseen liittyvää koti-maista ja ulkomaista kirjallisuutta sekä tieteellisissä aikakauskirjoissa julkaistuja artik-keleita.
Tutkimusaineistona käytetään HEX:ssä aikavälillä 1997–2003 noteerattuja Tietoliikenne ja elektroniikka sekä Muut palvelut -toimialan osakkeita. Aineisto on saatu ETLA:n tilinpäätöstietokannasta, pörssitiedotteista sekä HEX:n päivittäisistä päätöskursseista. Tutkimus suoritetaan usean selittävän muuttujan poikkileikkausregressiona, jossa selitettävinä muuttujina käytettiin eripituisia osakkeiden tuottoja ja selittävinä muuttujina P/S-lukua, markkina-arvoa, liikevaihdon muutosta ja rahoitustulos-%:a.
Tutkimustulosten mukaan valitut tunnusluvut selittävät heikosti julkaisupäivän ja sen jälkeisten viikkojen riskikorjattuja tuottoja. Vain liikevaihdon muutos saa julkaisupäivän tuottoja selitettäessä tilastollisesti merkitsevästi nollasta eroavan regressiokertoimen. Julkaisupäivän jälkeisiä tuottoja selitettäessä vain P/S-luku osoittautuu tilastollisesti merkittäväksi 12 viikon tuottoja selitettäessä. Tulokset viittaavat markkinoiden tehokkuuteen valittujen tunnuslukujen osalta. Toinen mahdollinen tulkinta tutkimustuloksille on, että sijoittajat eivät tee sijoituspäätöksiään perustuen tässä tutkielmassa testattuihin tunnuslukuihin. Ensimmäisen osan tulosten tulkintaa vaikeuttaa se, että valtaosa vuositilinpäätösinformaatiosta on julkistettu jo aiemmin osavuosikatsausten muodossa.